知名药企上市

▍来源/赛柏蓝

▍作者/木木

又一药企，科创板上市

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阳光诺和上市

6月21日，阳光诺和药物研究股份有限公司（以下简称为阳光诺和）在上海证券交易所科创板上市，公司证券代码为688621，发行价格26.89 元/股，发行市盈率为29.72倍。

以收盘价计算，阳光诺和市值为96亿元。

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仿制药收入占比超70%

阳光诺和成立于2009年，是国内较早对外提供药物研发服务的CRO公司之一，该公司主营业务涵盖仿制药开发、一致性评价及创新药开发等方面的综合研发服务，服务内容主要包括药学研究、临床试验和生物分析。

招股书显示，阳光诺和最近3年的营业收入依次是1.35亿元、2.33亿元、3.47亿元，年复合增速高达60%；最近3年扣非净利润依次是2002.07万元、4642.34万元、7238.86万元，年复合增速超过50%。截至2020年底，该公司在手订单总金额达11.32亿元，相当于2020年全年营收的3.26倍，未来仍有望持续高增长。

与同业公司相比较，阳光诺和除技术积累丰厚、业务模式先进外，其运营效率、综合盈利能力亦更为突出。目前，“药学+临床”综合型CRO可比公司有博济医药、百花村、太龙药业、海特生物等，从2020年营收规模对比，阳光诺和唯一营收规模超过3亿元的。

（图片来源：医药魔方）

阳光诺和的主营业务收入来源于药学研究服务、临床试验和生物分析服务。其中，药学研究服务是主要营收来源，同期收入分别达3121.01万元、7267.31万元和12720.58万元，占比总额的86.59%、53.93%和54.54%。

从服务类型来看，仿制药开发业务的收入占比为70%左右，仿制药一致性评价的收入占比为20%左右，创新药开发的收入占比为8%左右。仿制药开发业务贡献了近7成收入。

据了解，在仿制药开发方面，阳光诺和先后完成了艾卓肝素钠、索磷布韦、索马鲁肽等药物的全合成研究，掌握了盐酸鲁拉西酮、甲磺酸依度沙班等药品的不对称催化合成、手性拆分、手性氧化还原等手性合成核心技术。

仿制药仍是不少药企的主要营收动力。据了解，2017年——2020年内，悦康药业仿制药收入金额（包括代理的仿制药产品）占主营业务收入比例分别为 95.29%、95.50%、94.85%和 91.68%。科伦药业发布的《投资者关系活动记录表》中显示，公司2020年的仿制药销售收入为23.6亿元（未经审计），同比增长超过40%。

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创新药研发热“捧红”CRO市场

我国医药产业正在由仿制为主向创新为主转变，在审评审批制度改革、上市许可人制度（MAH）、创新药医保谈判等系列政策的推进下，国内创新药研发生产市场需求持续增长。

Frost&Sullivan发布的数据显示，中国医药行业研发投入已由2016年的119亿美元增长至2020年的253亿美元，复合年增长率约20.8%。由于医药研发活动的复杂性、长期性和高投入等特征，CRO服务的渗透率不断增加。

据悉，药明康德、康龙化成、泰格医药等国内头部CRO公司发布的2020年业绩报，净利润涨幅均超过50%，康龙化成和泰格医药涨幅更是超过100%。

业绩报显示，药明康德2020年实现营收165.35亿元，同比增长28.5%，净利润为29.6亿元，同比增长59.6%，坐稳行业龙头位置。泰格医药净利润紧随其后，在实现营收31.92亿元，同比增长13.88%的同时，净利润为17.50亿元，同比增长107.90%。

行业增速较高、业绩更为稳定，国内CRO行业看似“繁花似锦”，但同时也面临着激烈的竞争压力。

全球CRO市场高度集中，据并购服务公司IMAP Global的数据，前十大CRO公司的市场份额在45%以上，并且还在不断进行行业间的并购整合，以进一步提高市场统治力。昆泰以及科文斯等已陆续在国内设立分支机构，加快开拓国内市场，本土CRO企业将在国内市场与跨国 CRO 公司展开医药研发业务的竞争。

其次，CRO企业存在仿制药一致性评价业务减少、仿制药开发订单来源减少的风险。以阳光诺和为例，公司仿制药一致性评价业务的收入分别为 3,204.74 万元、6,281.10 万元和 6,271.33 万元，占当期主营业务收入的比例分别为 23.78%、26.93%和 18.08%。截至 2020 年 12 月 31 日，公司在手订单金额为 113,229.91 万元，其中仿制药一致性评价业务的比例为 8.66%。

未来，一致性评价对 CRO 企业的政策红利预计将逐步减弱。在这些挑战下，CRO企业如何实现价值最大化，迎来自己的“高光时刻”？仍待行业去思考验证。