知名药企，要上市

▍来源/赛柏蓝

▍作者/小春

百济神州成为首家“三地上市”的生物医药企业

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百济神州科创板上市

今日（6月28日），上交所发布科创板上市委2021年第43次审议会议结果公告，百济神州审核通过，IPO过会。

在此前，百济神州已在美股和港股上市，此番审核通过，百济神州将正式成为首家“三地上市”的生物医药企业。

公司招股书介绍，目前百济神州共有 3 款自主研发药物处于商业化阶段：分别为BTK小分子抑制剂百悦泽，抗PD-1单抗百泽安和PARP抑制剂百汇泽。

据了解，上述三种药物创下多个第一的记录。其中，百悦泽是第一个中国自主研发并获美国FDA突破性疗法认定的抗癌新药、第一个获中国国家药监局附条件批准上市的国产BTK抑制剂，另外两款药物也是相关赛道标志性的创新药产品。

除上述三款药物外，目前百济神州还有8款自主研发候选药物处于临床在研阶段、以及36款处于临床或商业化阶段的合作产品。招股书显示，预计到2021年底，百济神州还将有至多12款产品上市。

百济神州成立于2010年，仅仅十年左右，就有如此耀眼的创新成果，充分体现了其研发实力，而这与公司在研发上的重视密切相关。

2020年百济神州的研发费用为12.95亿美元，营业收入为3.09亿美元，净利润亏损16.01亿美元。高额的研发投入使它位列研发投入企业榜单第一，也为公司的财务状况造成了压力。

事实上，在2020年之前，百济神州一直处于连年亏损的状态，2017 年度、2018 年度、2019 年度，公司归属于母公司股东的净利润分别为-9.82 亿元、-47.47 亿元、-69.15 亿元。不过2021年第一季度百济神州的净利润扭亏，为6649.5万美元。但是就目前来看，其营业能力还不足以支持未来可能存在的高额研发投入。选择在A股上市，或将缓解公司这一困境。

招股书显示，百济神州本次发行募集资金将用于支持公司在全球创新药物研发、生产及商业化，投资项目包括“药物临床试验研发项目”、“研发中心建设项目”、“生产基地研发及产业化项目”、“营销网络建设项目”、“补充流动资金”，上述项目累计拟投入募集资金200亿元。

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创新药企纷纷登陆科创版

2019年《科创板股票上市规则》明确指出，科创板允许未盈利企业的上市，让资本助力创新。在这一规定下，国内具有创新实力的医药生物企业纷纷登陆科创板。据业内不完全统计，除百济神州外，2021年以来，累计至少有36家医药企业IPO已在路上，今年药企上市的速度正在进一步加快。

这在某种程度上体现出在国家一系列支持创新药发展的政策之下，我国创新药行业发展的盛况。但值得注意的是，虽然目前我国投入创新药发展的热度很高，不过行业中还存在很多的问题。

其中最受关注的就是中国本土的药物研发创新 “同质化”的现象。德勤的一份分析报告显示，全球在研的401个靶点中，中国本地仅覆盖了80个（约20%）；但在前十大热门靶点的在研产品数量统计中，中国以外的国家地区仅有约22%的产品数量聚焦在前十大热门靶点，而中国的比例却高达47%。

业内人士分析，造成此现象的主要原因在于原创能力的积累尚且不足，以及投入资本的风险收益问题。

对于投资人来说，在评估科创板药企时，由于一部分公司处于发展前期，研发投入过大而产品销售还未踏入正规，还处于未盈利的状况，缺乏财务方面的数据参考，评估的参考因素不得不更多的聚焦在公司旗下产品潜力方面。

药企研管线的分布，旗下产品的临床数据表现、研发进展、赛道潜力等都将成为估值差异的原因。其中，有一定成功经验可参考的靶点成为大家看好的一个因素，但值得注意的是，若赛道竞争压力过大，其产品未来的潜力也将受到很大限制，导致公司估值降低。

此外，创新药的开发过程中可变因素较多，商业化不理想、临床试验终止、附条件上市批准后期被撤销、投入过高导致资金断裂等风险，要求投资人在做决定时考虑的越发全面。

除投资人之外，对于药企来说，官方的态度也非常重要。今年以来，科创板监管部门政策频出，传递出监管从严的信号，也对药企提出了更高的要求。目前，瑞博生物、天广实、天士生物科创板IPO已终止，分析其质询原因，可以看到监管方对企业的财务状况、创新力、产品潜力等方面都提出了更高的要求。

总的来说，上市有利于创新公司资金状况的缓解，但是上市应该是一种助力企业创新的方式，为了上市而进行投机取巧，不仅会被资本所淘汰，也会被官方拒之门外无法达成上市的目的。