8月20日，A股遭遇大幅调整，创指跌超2%，沪指、深成指均跌超1%，一天之内，超3000亿市值蒸发，医疗和医药板块遭遇重挫，工业、流通、零售、CXO、医疗服务等全产业链各大企业几乎无一幸免。

　　个股方面，恒瑞医药、诚意药业、信邦制药、通策医疗、金域医学等企业跌停，创业板权重迈瑞医疗跌幅达到17.05%，药明康德、泰格医药、昭衍新药、康龙化成、凯莱英等此前被热炒的CRO/CDMO企业，以及老百姓、一心堂、大参林、漱玉平民、益丰药房、健之佳也纷纷遭遇大幅下跌。　

　　港股走势呈现出相同的市场局面，信达生物、微创医疗、复星医药、赛生药业、康哲药业、石药集团、三生制药、金斯瑞、药明生物等均出现大幅下跌。中国医药市场面对政策和产业生态变革，资本市场似乎正在进入杀业绩、杀估值的巨大调整阶段。　　　

创新升级迎来考验 资本市场逻辑改变？

　　今年以来，医药行业全产业链受到新冠疫情、带量采购、医保控费等综合因素影响，仿制药价格下行，创新药临床价值聚焦，令全行业的发展逻辑迎来结构性转变，医药上市公司股价呈现较大波动，尤其部分传统意义上的“白马股”走入下行通道。

　　以曾经医药股市值第一的恒瑞医药为例，昨日晚间发布的公司半年报显示，受国家和地方带量采购的影响，传统仿制药销售下滑，2020年11月开始执行的第三批集采涉及的6个药品，上半年销售收入环比下滑57%；同时，持续加大创新产品资源投入，上半年创新药实现销售收入52.07亿元，同比增长43.80%，占整体销售收入的比重为39.15%。　

　　作为仿制药向创新药转型、持续推动创新药研发与国际化升级的先行者，恒瑞医药的Fast-follow研发战略一直以来都被资本市场列为本土医药创新参照的价值锚点。然而，面对短期市场和政策格局变化，由于半年报增长不及市场预期，早盘低开低走封死跌停，这是该公司2015年股灾以来的首次跌停。　

　　如果说仿制药带量采购价格下行有其政策压力，医药创新的“内卷化”，也已经无法令行业忽视。以热门抗肿瘤药物免疫治疗抗体药物为例，目前中国已有4款进口PD-1/L1单抗（百时美施贵宝、默沙东、罗氏、阿斯利康）和5款国产PD-1单抗（恒瑞医药、百济神州、信达生物、君实生物、康方生物）获批上市，此外还有多家在等待获批，年治疗费用大幅降低，让产业界重新审视创新意义的同时，也让资本对于追逐热门赛道趋于冷静。　

　　今年7月，国家药品监督管理局药品审评中心（CDE）发布《关于公开征求<以临床价值为导向的抗肿瘤药物临床研发指导原则>意见的通知》，长达28页的文件明确指出，在药物进行临床对照试验时，一是应尽量为受试者提供临床实践中最佳治疗方式/药物；二是新药研发应以为患者提供更优的治疗选择为最高目标。产业链上下游对此反响强烈，医药研发立项门槛的大幅提升，势必将对下游研发外包服务商的CRO行业带来影响。　　

　　今年上半年，以药明康德、泰格医药等为代表的一大批CRO/CDMO企业，经历了巨大的涨幅。然而，在CDE发布上述征求意见稿之后，自7月份开始，CRO/CDMO板块迎来集体“跳水”。截至今日A股收盘，药明康德跌幅为5.93%、泰格医药跌幅为7.68%、昭衍新药跌幅为6.18%、康龙化成跌幅为7.91%、凯莱英跌幅为3.37%，这些公司如今的股价比今年股价最高值下跌超过20%。

　　以药明康德为例，作为CRO/CDMO领域当之无愧的龙头，2017-2020年，作为最大毛利来源的中国区实验室服务，毛利率已经由44.76%下滑至42.06%；CRO业务收入占比也从超过70%下滑至67%。

　　市场分析认为，伴随中国医药产业创新升级，大批创新药企的涌现让第三方外包服务企业成为资本追逐的对象，“投资淘金者不如投资金矿旁边的卖水人”也成为了资本市场的重要逻辑，然而，当“淘金者”赚不到钱的时候，卖水人想要赚到钱恐怕也将同样艰难。面对“腾笼换鸟”引发的医药市场监管和生态骤变，产业链上下游投资逻辑的转变也无法避免。　　　　

器械耗材采购来袭 IVD或迎来市场风暴？

　　按照国家顶层设计，“三医联动”背景下的“腾笼换鸟”，以国家组织药品集中采购和使用为突破口，无论是常态化的化学药品、高值耗材带量采购，还是即将启动的中成药、胰岛素、生物类似药，以及体外诊断试剂（IVD）带量采购，风雨欲来持续引发资本市场震动。

　　今年3月，业内传出医保局和招采司与11个省市联采办代表召开了药品集中采购工作会议，会议透露，医保部门计划于年内开展专项带量采购，而胰岛素将成为第一批试水品种。7月份，国家医保局召开工作座谈会，就胰岛素集中带量采购改革，听取有关企业、行业协会的意见建议，胰岛素的全国性集中采购的脚步声越来越近。　

　　胰岛素市场的巨变即将到来，引发了资本市场快速反应。今年上半年，市值千亿、被称为“胰岛素茅台”的甘李药业，股价遭遇雪崩，跌幅累计已接近60%，市值蒸发600亿元。截至今日收盘，甘李药业股价已经跌至74.44元，对比今年最高峰超过140元的股价，近乎腰斩。　

　　8月19日，安徽省医药集中采购服务中心发布《安徽省公立医疗机构临床检验试剂集中带量采购谈判议价公告》，宣告了IVD领域的常态带量采购正式开始。

　　就在近日，某省医保局7月份组织召开的一次发光试剂集采会议纪要流出，引发行业关注。据悉，该会议聚集了十余家诊断试剂企业的厂商代表。从省医保局和省药采中心领导与企业交流内容来看，措辞之严肃，现场气氛十分紧张：

“主要目的是合理降价，不是比如10元降到1元，而是会让企业有合理的利润，但是必须要把灰色空间挤掉！”　　

“企业不要以为自己的试剂是封闭试剂，就不参与谈判，医院都是公立医院，完全可以更换机器，根本没有什么专机专用！”　　

“谈判不成功的产品不是进入备案目录，而是全部进入预警目录，转入备案目录是不可能的！”

　　此前，由于疫情防控的特殊需要，新冠相关检测试剂的带量采购已在全国各地推行，虽然行业内对于IVD的带量采购已经有所预期，但市场并未预见到政策推进的力度如此猛烈。　

　　受一系列政策消息影响，8月20日开盘，A股医疗器械服务板块领跌市场，跌幅超过4%，三大化学发光IVD龙头中，安图生物跌停，迈瑞医疗和新产业大跌超10%。　

　　行业人士指出，近一段时间医药板块遭遇较大幅度调整，但从长期来看，产业转型升级的基本面并未出现根本问题，主要是受情绪面和资金面的影响，作为热门板块，前段时间医药板块可能存在资金的虹吸效应，从而进一步放大了股价快速下跌引发踩踏。“无论是药品、器械还是医疗服务，聚焦高质量创新的投资机会依然值得长期关注，细分领域的龙头企业在经历风雨洗礼之后将会迎来新的机遇。”

医药板块上市公司股价

（截至8月20日收盘跌幅超过3%）

记者：张蓝飞 编辑：陈雪薇