骨科这盘棋，迈瑞8年前已开始

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 来源：众城医械

 作者：众城医械研究院

骨科：我是块香甜的奶酪，毛利率超80%的市场！

迈瑞：八年前我就打算吃你，现在我要开始动手了！

 

一、投资思路

1、早在2012年，迈瑞就开始在骨科赛道稳步推进。

2、随着我国老龄化进程的加快，骨科疾病的患病人数快速增长，年轻一代因不良生活习惯造成型态问题，种种因素加速骨科医疗器械市场的扩容。

3、骨科是未来高成长高增量的赛道之一，资本市场已成共识。骨科企业盈利能力强，毛利率超过80%。骨科产品技术壁垒高，行业护城河深，竞争者少。

4、骨科国产产品性能提升，加上医保控费，带量采购等政策，国产替代进口产品的空间巨大。

二、迈瑞推出第四大业务板块

继体外诊断、生命信息与支持和医学影像之后，迈瑞又将目光瞄向骨科赛道，日前，正式推出第四大板块。

 

三、迈瑞稳步布局骨科，久矣！

1、6月20日，迈瑞医疗武汉基地开工建设，该项目总投资45亿元，建成后将成为迈瑞医疗在全球的第二总部基地。此基地项目包含：武汉研究院、生产制造基地两大子项目。预计5年内，公司产值累计达到30亿元，累计产生税收超1亿元。

 

值得注意的是，迈瑞医疗武汉生产基地项目排在第一的内容是骨科植入物及手术治疗设备制造。

 

2、早在2019年迈瑞就低调召开了骨科标准化手术课程年度论坛，分为标准化创伤论坛、标准化关节论坛、标准化前言讲坛等几个方面。

3、更早的还能追溯到2015年，在重庆召开的中华医学会第十七届骨科学术会议暨第十届COA国际学术大会（Chinese Orthopaedic Association）上，迈瑞德骼拜尔展位已经展出关节、脊柱、创伤、电动工具、外固定支架、骨水泥耗材、封闭负压引流材料、多孔生物陶瓷人工骨8大系列产品及迈瑞一体化手术室解决方案。

 

4、更值得注意的是，早在2012年，迈瑞控股德骼拜尔，目前德骼拜尔是迈瑞集团全资子公司。

迈瑞官网显示，武汉德骼拜尔外科植入物有限公司是专业从事骨科医疗器械产品研发、制造、营销及服务的高新技术企业，骨科产品线丰富，普及中高端骨科产品，覆盖关节、创伤、脊柱、外固定、封闭负压引流材料等骨科植入物及耗材。

 

目前德骼拜尔营销服务网络已覆盖全国主要城市，服务于全国两千多家医疗机构。

由此可见，迈瑞早就已经开始布局骨科。

四、迈瑞全面进军骨科的布局宏图

根据《医疗器械监督管理条例》的规定，骨科植入医疗器械一般分为脊柱类、创伤类、关节类及其他共四类。骨科植入医疗器械属于Ⅲ类医疗器械，其安全性、有效性必须严格控制。

 

结合迈瑞官网的展示，迈瑞是全面进军骨科，而非单一领域。

 

五、迈瑞：骨科这块奶酪太香了！

1、高成长高增量，未来能出5倍股的骨科赛道

从全球市场规模来看，全球骨科器械长期位列医疗器械行业四大领域之一。与心血管，影像诊断，远超其他医疗器械。由于骨科植入医疗器械价值较高且为一次性使用，属于高值耗材。

中国高值医用耗材市场规模为1046亿元。血管介入和骨科规模居前二位，但心血管方面有些已经完成了进口替代，而骨科的进口替代才刚刚开始，所以更有成长空间，市场愿意给更高的估值。据业内投资人士预测，骨科是未来能出5倍股的赛道之一。

从骨科医疗各细分领域来看，创伤类产品规模占比较高、脊柱和关节类产品增速相对较快。

据公开数据显示，在市场渗透率方面，我国创伤、脊柱和关节市场渗透率分别为 4.9%、1.5%和 0.6%，美国分别为66%、38%、43%。连美国这种成熟国家，骨科市场空间每年还在不断增长。相比于发达国家，我国的骨科未来是一个高成长高增量的市场，未来具有较大的发展潜力。

2、老龄化人群等因素带动骨科医疗行业加速扩容

骨科医疗器械市场将快速增长与国内老龄化加快有关。骨科疾病是老年人常见病之一。

我国骨质疏松患者数量呈现持续增长态势。《中国骨质疏松白皮书》数据显示，我国骨质疏松患者数量接近 7000 万。

另外，目前我国各种关节炎重症患者超过8000万人，现有肢残患者约75万人，同时，每年新增骨损伤患者约300万人。

中国外科植入物专委会数据显示，到2050年，我国骨质疏松患者人数将增加至2.12亿，占人口总数的13.2%左右，而老年骨折患者超过三成与骨质疏松相关。

随着我国老龄化进程的加快，我国骨科疾病的患病人数将快速增长。除此之外，还有全球人口持续老化、不良的生活型态、意外性创伤以及新兴医疗技术发展等因素的持续影响，骨科医疗器械市场将加速扩容。

3、国产产品性能提升，替代进口产品空间巨大

随着我国医学、材料学、生产工艺的进步以及对于国际先进临床技术和理念的引入，大大提升了国产替代产品的性能，也为开发更为适合中国人群生理结构以及医生便捷使用的骨科产品奠定了基础。

以前产品依赖进口，价格高，现在产品国产化之后，价格下降不少，比如膝关节植入物，进口的平均售价1.1万，国产的平均4800元。而且，产品覆盖面扩大，每个小关节或者小骨头的损伤，都有产品来替换。

4、骨科领域技术壁垒高，领先企业市场份额大

据Eshare医械汇分析，目前参与国内骨科赛道的主要有凯利泰、大博医疗、三友医疗、微创医疗、威高医疗、爱康医疗和春立医疗等。

 

2019年，中国骨科植入市场排名前二十的生产企业共占据65.43%的市场份额，其中6家进口企业共占据38.05%的市场份额，14家国产企业共占据27.38%的市场份额。

 

从2019年国内外骨科企业的营收情况来看，虽然在营收额上，中美企业在营收额上有8到38倍的高差距，但从同比增长来看，中国企业发展增速迅猛。

5、骨科企业盈利能力强，毛利率超过80%

骨科企业的盈利能力好。毛利率普遍高达80%-90%，高端市场如脊椎领域，毛利率甚至超过90%。净利率普遍能去到20%-30%。

从8家上市公司年报中分析，有6家国产头部骨科医疗器械公司总营收增长率超过31.30%。

在市值增长上，除威高市值增长53.51%以外，其余公司增长至少一倍多，爱康和春立的市值在过去一年时间里甚至增长了4-5倍。

 

6、医保控费，带量采购等政策有利国产替代进口产品

医保对国产产品的倾斜，客观上促进国产骨科器械需求增长。

单从医保报销政策来看，全国绝大部分省份国产骨科耗材的报销比例要高于进口产品，在医保控费的情况下，医院会首选性价比较高的国产产品用于临床手术的开展。而且，现在江苏等省份已经在试点耗材纳入医保。

纵观过去两年，国家在骨科耗材招标和降低骨科耗材价格上采取的一系列措施，对于国产企业的发展也起到积极促进作用。

今年7月初，福建省医保局发布该省医用耗材集中带量采购符合报价条件企业名单，涉及器械类目就包括人工关节。