GLP-1后来者全灭？

GLP-1靶点窗口已关，生死看淡。

4月1日，礼来口服GLP‑1减肥药Foundayo（orforglipron）获FDA批准，美国患者自付价149美元/月-349美元/月。

坊间中国明年上市价格说是：币种差异。

01、选手站齐，牌桌已满

外资两巨头早已落子。诺和诺德司美格鲁肽（诺和盈）与礼来替尔泊肽（穆峰达）完成中国市场渗透，2026年初，替尔泊肽10 mg电商价压至450元/支，司美格鲁肽近期成交价同样腰斩。罗氏、AZ、Merck……

国内创新端，信达、先为达产品已先上市，其他排队的项目，多的一双眼看不过来。恒瑞HRS9531 III期扣除安慰剂，疗法策略下48周6mg减重16.3%，口服双靶点瑞普泊肽片II期26周减重12.1%。翰森制药的HS‑20094等等已进入III期或更后阶段。

司美格鲁肽，在国内由于不可知原因拦住了仿制药，导致越来越多的小胖纸涌向替尔泊肽，所以九源基因们大概率要明后年续一点汤水了。

没有做减肥药的大药企，确实挺有个性的。

看上去一片繁荣，但问题在于：当你站齐的时候，游戏规则已经变了。

02、竞争升级到窒息程度

2023年的时候，做一个GLP-1 me-too，降重10%左右，能打针不呕就算合格产品。2024年，市场要求你做到15%降幅，胃肠道反应还得控制住。到了2025年，替尔泊肽以超过20%的降幅和相对温和的副作用重新定义了标杆。

现在是2026年，竞争要素已经升级到了一个令人窒息的程度。

*，既要不吐。GLP‑1的胃肠道副作用是患者脱落的首要原因。任何新产品如果恶心呕吐的发生率没有实质性改善，在已有替尔泊肽和司美格鲁肽的世界里，几乎没有处方理由。

第二，又要15%以上的降幅。这已经是准入门槛而非差异化指标。恒瑞HRS9531做到了16.3%，刚好踩线，但礼来的retatrutide三靶点在III期已经打出28.7%的减重成绩单——这意味着"够格"的标准线还在被不断拉高。

第三，还要便宜。替尔泊肽中国医保价*324元/月，司美格鲁肽也在持续降价。外资用"自宫式降价"抢先卡住了支付锚点，国产药还没上市就被迫进入价格绞杀。

第四，*还是口服的。礼来的orforglipron今天拿到FDA批准，不需要空腹、不需要喝水限制、小分子片剂常温储存，美国自付价149美元/月起。口服司美格鲁肽（Wegovy片）也已经在美国上市。

第五，如果还能一周一次甚至更低频，那就是降维打击。

五重要素叠加在一起，门槛之高、组合之难，已经不是简单"跟随策略"能跨越的了。

03、礼来"逼死人"策略

礼来的逻辑很简单也很残暴——我不太做FIC，只做工程优化，你想做better？每一条路我都先走。

替尔泊肽（GLP‑1/GIP双靶点），2025年全球销售约365亿美元，中国医保价324元/月，狠到连自己都砍。Orforglipron（口服小分子日制剂），今天拿到FDA批准，中国NDA已提交。顺便提一句，更优的orfor骨架新药是否真的存在？呵呵。Retatrutide（GLP‑1/GIP/GCG三靶点），III期68周减重28.7%，2026年还有多个TRIUMPH试验读数据，2027年前有望获批。后面还有个高选择性的elora，已经开始三期。3月29日，以首付1.15亿美元获得英矽智能的口服GLP‑1周制剂权益——小分子周口服有可能是下一次变天的潜伏单品，更可能是应对恒瑞等很多公司提出来的所谓周口服的防守备份。

差异化了还便宜。"差异化"和"成本*"是二选一的战略，礼来说我全都要。

04、国内选手生存空间

恒瑞HRS9531即将NDA，但324元/月的替尔泊肽是它必须跨过去的成本线和疗效线。口服双靶点瑞普泊肽片II期刚读数据，距离上市还有数年。

后面的选手？后面没有Biotech选手了。都卖销售权益了，或者正等待在卖的路上。

但是，没有地面商业团队，决策少了个支点，如何面对礼来恒瑞的备份式研发，工程化谁都会，怎么赢呢？回看历史，同样窗口期里的选手，艾力斯，面对AZ翰森贝达，咬牙坚持，终于见山见海。康诺亚的药，去年三个多亿销售，窗口期把握很好，最近股价起来了。

05、减重圈的朋友可以思考

*，GLP‑1的me‑too窗口已关，不对，GLP‑1靶点窗口已关。常用规格2.5mg/5mg对应月费用仅324元/551元的替尔泊肽不是终点，是极大考验你的成本线。还没进临床的，现在砍掉，可能比三年后砍掉便宜。

第二，看礼来的人越来越多，越来越深，但是别跟礼来比管线厚度。它一年读六七个III期、三天前还花1.15亿美金首付买了你下一代的活。

要么做礼来做不了的差异化东西，要么别做。

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