甘李药业上市首日大涨44%，市值已超通化东宝！

文/张红利

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6月29日，甘李药业（603087.SH）在上交所上市，正式登陆A股主板，发行价为63.32元/股，发行4,020万股，募资25.45亿元。上市首日顶格涨幅达44%，报收于91.18元/股。以当前股价计算，甘李药业的市值为365.72亿元。

对于甘李药业上市首日的惊艳表现，在很多人看来是意料之中。因为自2020年6月5日拿到证监会核准的IPO批文后，业内人士对其可谓一致看好，甚至有文称“甘李药业有望成为又一只中一签赚超10万的新股”。中一签到底能不能赚10万，我们拭目以待。不过，甘李药业市值已赶超“老对手”通化东百，成功坐上了“胰岛素龙头第一股”的位置。作为生物医药股，在这个特殊时期，甘李药业极有可能迎来多个涨停，两者的市值差距也将大幅拉开。

“胰岛素中的茅台”

甘李药业创立于1998年，主要从事重组胰岛素类似物（三代胰岛素）原料药及注射剂的研发、生产和销售，通过多年的经营，已在国内胰岛素市场形成了短期内难以复制的竞争优势。研发方面，公司官网信息显示，目前甘李药业共有4款上市产品——速效重组胰岛素类似物（赖脯胰岛素注射液，速秀霖）、长效重组胰岛素类似物（甘精胰岛素注射液，长秀霖）、预混赖脯胰岛素注射液（速秀霖25）和门冬胰岛素注射液（锐秀霖），覆盖长效、速效、 中效三个胰岛素功能细分市场。此外还有在研产品30余款，包括5款一类新药，6款化学仿制药品，3款一类生物细胞治疗技术药品和10余款生物类似药。

甘李药业主要在研项目进展

甘精胰岛素注射液是甘李药业于2002年开发上市的中国首支长效人胰岛素类似物，也是其主要盈利来源。门冬胰岛素注射液是甘李药业在2020年5月14日刚获批上市的新产品，也是首个国产门冬胰岛素仿制药。业绩方面，近年来甘李药业的营收和利润都非常可观。2017年至2019年，由2017年度的23.7152.95万元增至2019年度的289,506.21万元；同期，净利润由2017年度的107,995.43万元增至2019年度的116,728.07万元。而且公司毛利率一直维持在90%附近，堪称“胰岛素中的茅台”。

2017-2019年甘李药业业绩

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专注于糖尿病治疗领域使得甘李药业具有产品技术优势，但也使其面临产品结构单一的风险。公开信息显示，甘李药业营业收入主要来自胰岛素制剂及胰岛素干粉的销售收入，其中胰岛素制剂销售收入占主营公司业务收入比例2017-2019年分别为96.45%、98.35%及95.10%。

决战三代胰岛素市场

全球范围内糖尿病的流行，特别是2型糖尿病的高发推动了糖尿病治疗药物的市场需求以及胰岛素产业的爆发式增长。从胰岛素药品的研发过程及技术水平角度来看，主要可分为三代胰岛素产品，分别为：动物源胰岛素、重组人胰岛素及重组胰岛素类似物。重组胰岛素类似物（三代胰岛素）已成为市场主流，IMS数据显示，美国和欧洲市场的三代胰岛素占比约80%左右。但由于我国生物制药行业起步较晚，且动物源胰岛素价格低廉，在国内市场仍占有一定市场份额。

但随着我国居民消费能力的不断提高，专业认知更加全面，国内三代胰岛素产品销售有望实现快速增长，也成为胰岛素厂家的必争之地。胰岛素行业壁垒高，全球包括国内均呈现出寡头垄断竞争的格局，基本由诺和诺德、礼来以及赛诺菲3家跨国企业垄断。国内药企方面，甘李药企和通化东宝不分伯仲，以近10%的份额遥遥领先其他本土企业。不过甘李药业的主要产品为三代胰岛素，通化东宝为二代胰岛素。2019年12月，通化东宝甘精胰岛素注射液（长舒霖）获得了注册批件，国内的三代胰岛素市场格局发生改变，形成了当前赛诺菲、诺和诺德和礼来3家跨国药企和甘李药业、联邦制药和通化东宝3家本土企业混战的局面。2020年5月14日，甘李药业的门冬胰岛素注射液获批上市，成为首个国产门冬胰岛素仿制药，未来有望成为甘李药业的另一大支柱产品。

国内已上市的主要重组胰岛素类似物产品

此外，目前国内还有包括辽宁博鳌生物、万邦生化、海正药业、天麦生物、山东新时代、东阳光等多家企业的三代胰岛素产品进入III期以后阶段，未来市场的竞争将更加激烈。

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