瑞博生物上市，磐霖资本收获一个百亿IPO

港交所依旧热闹。

今日（1月9日），瑞博生物正式登陆港股，缔造中国小核酸药物第一股，也是今年港股第一个创新药IPO。本次IPO，瑞博生物发行价每股57.97港元，开盘大涨29%，市值破120亿港元。

瑞博生物背后，是一对科学家伉俪。梁子才与张鸿雁结缘于南开大学，后双双赴海外深造任教。怀抱一腔热血回国后，他们于2007年创办瑞博生物，由此开启中国小核酸创新药的探索旅程。

这是一个VC长期陪伴的佳话。一路走来，瑞博生物身后集结了多家投资方，队伍浩荡。其中，作为A轮就连续支持的投资机构，磐霖资本陪伴瑞博生物走过了十年，也收获了亮眼回报——时间给出的回馈，往往更有分量。

一对科学家伉俪回国创业

漫漫十九年

瑞博生物的起点，要从南开大学说起——梁子才与张鸿雁相识于此，1988年两人从生物系毕业后，双双赴海外留学，在耶鲁大学完成博士后研究。此后，共同任教于瑞典卡罗林斯卡医学院。

期间，全球生命科学迎来关键转折：1998年，RNA干扰（RNAi）机制被发现：一段微小的双链RNA，竟能精准沉默特定基因。数年后这一成果获得诺贝尔奖，也揭示了一种新可能：药物不必只靶向蛋白质，还可以在基因表达层面提前介入，理论上打开了通往更多“不可成药”靶点的大门。

这是一个宏大且优雅的设想。梁子才敏锐觉察到其潜力，于是将研究重心聚焦于小核酸领域，成为最早探索这一方向的中国科学家。外界可能不知道，“小核酸”这个中文译名正是由他定名并沿用至今。

时间来到2006年前后，怀揣着推动中国原研创新的信念，梁子才与妻子归国。他主持了中国第一个小核酸领域863重点项目，并加入北京大学分子医学研究所担任教授。次年，瑞博生物在苏州应运而生，并同步布局了中国第一个小核酸基地。

当时国内小核酸领域尚处“无人区”，甚至市场上没有合格的CRO满足siRNA的合成及临床前研究，于是梁子才决定从零开始，逐步建立核酸合成工艺、化学分析和GMP质量体系等，将论文里的数据一步步转化为可落地的产线。此后谈及中国小核酸，梁子才成了绕不开的名字。

磐霖资本创始主管合伙人李宇辉向投资界回忆起与梁子才的第一次见面：“如沐春风”，“特别有共鸣”。在李宇辉的记忆里，当时梁教授没有急于描绘商业蓝图或市场空间，而是从技术原理、递送路径到临床需求，娓娓道来，逻辑缜密，展现出罕见的科学深度与系统思维。

后来，磐霖团队常用一个说法来形容这样的创始人：“科学家中的企业家”——不仅科研顶尖，更能把复杂技术做成产品，带领团队穿越从实验室到产业化的“死亡之谷”。用李宇辉的话说：“他让你相信，这场长跑，真的有人能跑到终点。”

左起：瑞博生物创始人、董事长梁子才教授；磐霖资本创始主管合伙人李宇辉

行至今日，瑞博生物构建了覆盖从靶点发现到临床开发的全流程技术体系，创建了全球最大的siRNA药物管线之一，已有七款自研药物资产处于临床试验，涉及心血管、代谢类、肾脏和肝脏疾病的多种适应症。其自主研发的肝靶向RiboGalSTARTM平台递送技术已将多个产品推进临床Ⅱ期阶段。

更具标志性的是，2023年瑞博生物与德国制药巨头勃林格殷格翰达成超20亿美元交易合作——这是中国小核酸技术出海第一单，中国创新价值正被全球认可。

“从2007年走到今天，看似漫长。”梁子才感慨，“但放眼全球，任何一项创新技术的破茧成蝶，都离不开这样一段厚积薄发的孕育期。”

磐霖资本连投6轮

瑞博身后陪伴最久的投资人

回顾瑞博生物的成长历程，会发现一个并不常见的细节：

自2015年A轮起，磐霖资本连续六轮投资瑞博生物，陪伴团队走过了技术验证、平台迭代、行业起伏等关键阶段。十年时间，几乎覆盖了中国创新药最完整的一轮周期。

于磐霖资本而言，瑞博生物的出现恰逢其时。这家创立于2010年的投资机构，早期以PE业务起步，2014年起逐步聚焦科技驱动的早期投资，并将医疗健康确立为核心赛道之一。到2015年，团队已形成明确判断：中国创新药的未来不在快速模仿，而在具备底层技术能力的源头突破。

正是在寻找“金刚钻”的过程中，瑞博生物进入了视野。经过三个月抽丝剥茧的独立尽调和多轮交流，磐霖资本将瑞博生物推上了投决会。决定此时落子的因素有三：

一是早期即自主构建LNP递送平台，掌握核心技术；二是已有管线进入临床，验证技术路径可行性；三是梁子才兼具科研深度与组织能力，是稀缺的“科学家中的企业家”。

在那个寒冬，磐霖资本投出了其生物医药的VC第一单。“说到底，是选择相信什么。”谈及为何笃信瑞博生物，李宇辉坦言，这源于对科学逻辑的尊重，对first-in-class创新的执念，更源于一个朴素的愿望：让那些甘坐冷板凳、敢闯无人区的人，最终被时代看见。

信任由此建立，并贯穿始终。到了2019年的C1轮，瑞博正处于技术平台从LNP向GalNAc迭代的关键阶段，新一代递送体系尚未完全成型。这一节点上，部分有意向的投资机构开始摇摆，公司急需资金。

就在此时，梁子才拨通了李宇辉的电话，李宇辉几乎没有犹豫：“不仅投，还要领投。”最终，磐霖资本联合三一创投领投了瑞博生物最为关键的C1轮融资，君联资本、国投创新、瀚漾资本、蓝海资本、创源垣投资、大榭允公投资、深圳众汇投资等机构共同跟投，总金额约为2.03亿元。这一笔资金弥足珍贵，帮助企业度过了技术转型的生死关口。

“我们早已建立了清晰的认知，如果不领投，浪费了认知和机会。”李宇辉事后复盘，真正的耐心资本，是在企业最困难、市场最看不懂的时候，依然敢于坐在牌桌上。

此后，瑞博生物几乎都是好消息。同年，到了C2轮融资时，小核酸赛道已今非昔比——随着全球首款重磅小核酸药物在中国获批，赛道骤然升温。中国国有资本风险投资基金、中金启德基金、高瓴、恒旭资本、朗玛峰创投、国药中金基金、深圳众汇、上海自贸区基金和弘陶资本等机构加入投资方阵营。市场情绪从冷到热，不过数月。

一路走来，磐霖资本始终在其身后，截至上市前已连续六次出资，成为外部机构中投资轮次最多、陪伴时间最长的股东，也是投资金额最大的两家机构之一。根据招股书，IPO前磐霖资本持股瑞博生物6.69%。按A轮投后估值计算，瑞博生物当前市值已实现约30倍增长。无论从倍数还是体量看，这都是一项分量十足的回报。

“和磐霖合作多年，最深的感受是三个词：认真、专业、慎重。”梁子才感触很深，“从全球化布局到公司治理，再到资本战略，他们不仅深度参与，更在关键时刻给予坚定支持——是真正意义上的长期同行者。”

时间的馈赠

迎接中国医药黄金时代

往回看，瑞博生物之于磐霖资本，更像是一次长期主义的验证——它印证了这家机构在过去十多年里始终如一的路径：提前认知，提前卡位；长期陪伴，集中重仓；在技术跃迁的关键节点，助推“黑马”走向“白马”。无论市场喧嚣还是低迷，这套方法论从未动摇。

瑞博生物并非孤例。2025年9月，劲方医药登陆港股，同样是磐霖资本连续多轮加注的成果。从生物医药到硬科技，康泰医药、凯普生物、PPIO、瑞云冷链、沃飞长空等项目亦沿袭相似轨迹——在共识尚未形成前完成判断，在企业需要耐心阶段持续陪伴。

数据提供了一个侧面印证。磐霖内部统计显示，超过70%的项目在A轮前进入，超过一半由其首轮领投。

“我们一半以上的项目都经历了多轮投资。”李宇辉向投资界坦言，“因为真正的创新，从来不是线性演进，而是一次次跃迁。你必须在每一个关键节点上，选择继续相信。”

听起来简单，却极为考验定力——它要求投资人既具备科学家的洞察和耐心，又要有狙击手的果决，关键时刻敢于重仓。这份“相信”，并非凭空而来，而是建立在对产业底层逻辑的笃定之上。

在李宇辉看来，中国生物医药的长期驱动力十分清晰：老龄化持续加速，未被满足的临床需求不断释放。随着生命科学和生物技术快速演进，治疗手段仍在持续升级。“医疗是典型的长坡厚雪赛道，其价值不会因短期资本情绪而改变。”

正因如此，前几年行业明显降温，市场弥漫着“创新药还值得投吗？”的疑虑时，磐霖资本的判断反而更加坚定。

“那两年，常有人问我：‘你怎么还在看创新药？’”李宇辉回忆，“其实我们的心态完全不同——估值回归理性，热度退去，恰恰是专业机构从容尽调、精选标的的最佳窗口。”

也是在这一阶段，继率先预判“投资创新药的春天来了”后，磐霖资本明确提出“源头创新”的投资方向，并在生物医药领域持续加大投入。

交流下来，李宇辉的一个观点令人印象深刻：“某种程度上，VC的魅力在于发自内心想帮企业家们把事做成。”并不只是资金支持，而是在关键节点提供判断、资源与耐心，让那些值得被做成的事，最终不被辜负。

起起伏伏，中国医疗投资市场经历了过去一个周期的寒冬，如今终于有了暖意。“投资是一场漫长的修行。”李宇辉颇为感慨，“我们庆幸在十年前种下了种子，但更让我们激动的是，中国生物医药的黄金时代，或许才刚刚拉开序幕。”

越是处于低谷，越要笃定出手。越是市场喧嚣，越需保持冷静。这或许就是穿越周期的唯一答案。

本文来源投资界，作者：王露，原文：https://news.pedaily.cn/202601/559681.shtml

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