投资人视角丨生物药中成药国采将至，谁家欢喜谁家愁？

百济神州

定向增发：20.8亿美元

投资机构：高瓴资本、安进、Baker Brothers

公司简介：公司成立于2010年，位于北京。公司是一家生物医药公司，专注于创新型分子靶向和肿瘤免疫药物的开发和商业化，创始人是王晓东、欧雷强，2016年在美国纳斯达克上市，2018年在港交所上市。公司有2款自主研发的创新药成功上市——BTK抑制剂泽布替尼(Zanubrutinib)和PD-1抑制剂替雷利珠单抗(Tislelizumab)，还有一款用于治疗卵巢癌的PARP1/2小分子抑制剂正在递交注册申请。目前公司在研管线超过25项，并与内部研发产品形成互补，可保证治疗的多样化，预计在未来的6~8个月内，会有多项研究进入后期开发。

投资人视角：此次百济神州20.8亿美元的融资刷新了全球生物科技领域最大规模的股权融资纪录，主要参与方均为公司原有股东，也充分显示出股东对公司长期发展的坚定信心。

创纪录的融资背后也得益于公司近期的管线进展：4月以来PD-1单抗替雷利珠获批用于治疗局部晚期或转移性尿道上皮癌(UC)、一线晚期鳞状非小细胞肺癌(NSCLC)、一线晚期非鳞状非小细胞肺癌(NSCLC)及不可切除肝细胞癌(HCC)；6月，BTK抑制剂泽布替尼获NMPA批准用于治疗复发难治性成年套细胞淋巴瘤(R/R MCL)、复发难治性成年慢性淋巴细胞白血病(R/R CLL)/小淋巴细胞性淋巴瘤(R/R SLL)适应症；7月17日，PARP抑制剂帕米帕利的新药上市申请(NDA)获得NMPA受理。

另外，公司与安进的产品合作也进入收获期，RANKL 抑制剂安加维6月底正式由百济神州负责国内商业化上市。

今年以来，高瓴大手笔不断，目前已在医药生物赛道完成核心资产深度布局：创新生物药——百济神州，生物仿制药——嘉和生物，CRO/CDMO——凯莱英，医药零售——高济医疗，另外在创新医疗器械等领域也做了前瞻性布局。浩悦资本认为未来随着港股及A股医药公司上市的加速，短期产生的估值泡沫将逐渐被打破，行业将回归产品、团队、执行力的本质，百济神州这样的行业优秀选手将成为核心资产持续受到资本热捧。

琅铧医药

A轮：8,000万美元

投资机构：（领投）泉创资本，（跟投）三正健康投资、双湖资本、斯道资本、F-Prime Capital、Vivo Capital

公司简介：公司成立于2019年，位于上海。公司是一家专注于罕见病治疗的医药公司，致力于为罕见病患者提供经过临床验证的药物。公司利用互联网工具和大数据分析技术，建立起以患者为中心的服务平台，为整个罕见病社区提供服务，提高公众对罕见病的认识，为医生和患者的筛查与诊断提供支持，协助进行全程疾病管理。

投资人视角：在注册制逐步推进的背景下，科创板逐渐成为国内创新药企业的最优选择。至少有一个核心产品开展2期临床，预计市值不低于40亿即可满足科创板上市要求（第五套标准）。对于管线，药企Licence-in已完成临床1期的管线、或者完成临床2期产品的大中华区权益即可满足要求；对于预计市值的要求则催生了各种“大额融资一步到位”的现象出现。根据公开资料，琅铧医药是由斯道资本、F-Prime Capital和Vivo Capital共同创办，本轮融资额高达8,000万美元，理论上距离上市只需一轮融资。

我们认为，科创板是创新药企投资退出的优质选择，但考虑到投资机构的锁定期，药企的估值还是应基于管线质量、团队情况等基本面。上市的目标也应该是为投资者创造长期价值。

极目生物

A轮：3,200万美元

投资机构：（领投）晨兴创投，（跟投）南丰生命科技、鼎丰生科资本

公司简介：公司成立于2019年，位于上海。公司是一家已进入临床开发阶段的新药研发公司，专注具有高商业价值的突破性眼科新药，以解决眼科疾病中尚未满足的临床治疗需求。公司从产品引进模式开始，建立具有中国等亚洲地区权益、全面覆盖眼科疾病种类的产品管线，并通过持续性产品引进和内部新药研发平台的开拓，逐步扩展到具有全球权益的产品组合。

投资人视角：极目生物致力于眼部疾病的新式诊疗法，不断地推出具有临床需求的高商业价值眼科新药。公司核心团队均来自于爱尔康，艾尔建等全球知名顶级眼部保健公司。丰富的研发和商业化眼科创新产品经验，让极目生物如虎添翼。该公司在2019年才刚建立，短短一年时间就和国际眼科头部公司Clearside达成合作协议，成为了最佳战略合作伙伴；与此同时，还拿到了曲安奈德脉络膜上腔注射混悬液（简称：XIPERE）的独家许可权利。该公司出色的表现，也引领了整个中国眼科行业与国际品牌接轨。

XIPERE™是一种用于脉络膜上腔给药的皮质类固醇曲安奈德专利混悬制剂，给药通过Clearside专有脉络膜上腔微注射器(SCS Microinjector™)完成，目前正被研究用于葡萄膜炎性黄斑水肿的针对性治疗。由于缺乏兼具疗效和安全性的理想治疗方法，中国的葡萄膜炎患者迫切需要创新性的治疗手段。借助Clearside独创的先进SCS给药技术，XIPERE™有望为这些患者提供具有显著价值的临床获益，极目生物在努力成为中国眼科市场领导者的过程中，也将其视为不断丰富的突破性产品组合中一项重要资产。

我们认为，出色的商务拓展能力和科研能力是极目生物获得资本市场青睐的重要原因，中国的眼科领域还有大量未被满足的临床需求，需要像极目生物这样有丰富行业资源和研发能力的公司通过不断引入和研发突破性的眼科新药和疗法惠及眼科患者。