3月2日，再鼎医药港股公布了2021年年度报告。

2021年，再鼎医药总营收1.44亿美元，同比增长194.77%，但距离盈利还很遥远，2021年再鼎亏损7.04亿美元，同比扩大161.98%。

消息发出当天，再鼎医药港股暴跌9.83%，美股微跌0.04%；3月3日，再鼎港股股价有所反弹。

License in模式在中国到底该怎么走？

持续亏损9年，授权费用居高不下

再鼎的年报很坦诚：“自我们于2013年成立起，我们并未盈利且于各期间均出现亏损。”

2021年，再鼎医药总营收为1.44亿美元，同比上涨194.77%。营收上涨的同时，支出也在同步增加。其中，主营业务成本为5.22亿美元，同比增加212.14%；研发费用为5.73亿美元，同比增加157.42%；经营成本为2.19亿美元，同比增加96.59%。

收支难以平衡，导致再鼎医药亏损额持续扩大，从2020年的2.69亿美元增加到7.04亿美元。

再鼎总亏损在持续扩大的原因值得探究。从账面数字来看，研发费用的高速增长是再鼎医药亏损持续扩大的一大原因，从去年的2.23亿美元涨至5.73亿美元。其中，授权费用的大涨成为研发费用增长的主要原因，这部分正是License in的主要成本。

2020年，再鼎医药的授权费用为1.08亿美元，2021年这项费用涨幅255.1%，达到3.84亿美元，占全年研发费用的67%。

授权费用上涨，与再鼎医药的持续引进密切相关。据年报显示，即便License in模式在国内冷却不少，领军者再鼎医药仍旧新建8个合作伙伴关系，进一步扩大授权产品管线。

与此同时，主营业务成本占比由2019年的28.87%涨至2021年的36.25%，这对再鼎医药的盈亏也产生影响。

License in是伪命题吗？

再鼎不止有License in，也有自研。但在国内，再鼎毫无疑问是License in模式的商业创新领军者。如果一条赛道上领跑者的业绩不佳，业内可能对整条赛道都开始观望。

起家之时，再鼎医药手握License in管线。按照再鼎的计划，要拿引进产品的利润去反哺自研，进而实现良性循环，使经济效益最大化。

那时国内创新药企业刚刚冒头，再鼎医药凭借License in模式的确走得更快一些，并在2017年顺利登陆纳斯达克。上市三年，再鼎美股股价大涨300%以上；2020年再鼎登陆港股后，股价也从602港元涨至1512港元，甚至被称为“最贵港股”。

2021年4月，再鼎医药完成了一轮全球增发，募资8.58亿美元。不过好景不长，2021年下半年，自科创板拒绝海和药物IPO开始，国内对License in模式的看法突变。

也是从那时候开始，再鼎股价一路下行。

再鼎医药港股走势

再鼎医药的对外口径也开始发生变化，从“引进成熟产品的1.0时代”，步入“引进+研发的2.0时代”。

迭代需要时间，市场目前能看到的只有业绩。2021年，再鼎医药实现商业化的产品有四款，均为引进产品，分别为PARP抑制剂“则乐”，肿瘤电场治疗“爱普盾”，胃肠间质瘤靶向药“擎乐”，以及抗感染药物“纽再乐”。

“则乐”已纳入国家医保，2021年销售金额为9357.9万美元。同年，阿斯利康半年全球热卖11.3亿美元的 PARP 抑制剂奥拉帕利在国内上市，且其新一代PARP抑制剂AZD5305已于国内开启临床。除此之外，国内同类药物的对手还包括了恒瑞医药、百济神州等。

实际上，再鼎医药的商业化骨干来源于阿斯利康、罗氏、诺华及BMS等知名跨国药企。但从2021年的全年业绩来看，豪华配置没有带来相应的市场惊喜。

同样被视为创新药企代表，且引进与自研并进的百济神州2021年营收12亿美元，亏损收窄13%；跟在再鼎之后的“小老弟”基石药业，2020年营收便已突破10亿元大关，虽然也是亏损，但营收能力比再鼎医药要强。

内部迭代要时间，外部对手也不弱，当下的再鼎需要更好的智慧与效率：如果不能凭借自研产品“造血”，就很难从高成本的引进模式脱身。但从引进到引进+自研，对任何一家公司都不会容易。

License in模式如何在中国的医药创新环境中跑得更从容、更好看？这条赛道急需更多好消息。