李小加辞任港交所掌门！继任者会是谁？投资人回应生物药企赴港上市疑虑

问题的焦点在于，继任者会是谁？继任者是否熟悉内地情况？两地互联互通的战略思路能否延续？生物制药公司赴港上市会不会发生变故？

 

• 加强港交所与内地的联系，为这位首个有内地背景的港交所掌门人赢得了“中国先生(Mr. China)”的昵称

• 新的继任者是否对内地市场有足够了解，将成为决定未来港交所制度改革的关键，也在一定程度上影响港交所是否能加大与内地互联互通

• “李小加本人说过，他是一个制定规则、遵守规则的人，我相信他自己也不希望自己的离任影响到港交所制度和规则。我相信生物医药企业会继续按规则走。”

5月7日中午，港交所公布一季度业绩的同时宣布了集团行政总裁离任计划，集团行政总裁李小加拟于现时合约2021年10月底届满时，不再继续担任集团行政总裁。李小加承诺继续领导集团直至该日期或之前（至继任者任命之时），这表示李小加有可能会提前离任，其在任期内的时间将不超过18个月。

同时港交所表示已成立遴选委员会，进行正式的遴选程序。遴选委员会由港交所主席史美伦，董事阿博巴格瑞、洪丕正及席伯伦组成。

该消息一出，香港交易所股价下跌2.76%，盘中一度下跌4.1%，创3月23日以来最大跌幅。5月8日收盘1.46%。

“这个消息挺突然的，我们也是当天才知道。”业内多名知名投资人对E药经理人表示。

从2009年至2020年，李小加已经连续3次续任，任期长达11年，是目前港交所上市后任职时间最长的行政总裁，也是港交所历史上首位内地背景总裁。由于对内地和香港两地情况的熟悉，李小加先后推出了“沪港通”“深港通”，并推行香港上市制度改革，过去这11年是业内公认港交所制度改革创新最密集的11年。香港特区政府表示，李小加在任内带领港交所及香港资本市场取得一连串的重大突破，大大协助巩固香港作为领先国际金融中心的地位。

而港交所股价大跌既反映了对李小加推行制度创新的认可，也表达了对未来的担忧。问题的焦点在于，继任者会是谁？继任者是否熟悉内地情况？两地互联互通的战略思路能否延续？生物制药公司赴港上市会不会发生变故？一位与李小加接近的著名投资人对E药经理人表示：“该做什么做什么，不用疑虑。”

01 李小加其人

从石油工人到香港交易所总裁，李小加有着颇为传奇的人生经历。李小加祖籍东北，1961年出生在北京，初中毕业后进入石油技校，毕业后成为一名石油工人，在渤海湾的采油钻塔上工作。

恢复高考后，李小加凭借持续自学被厦门大学录取，主修英国语言文学专业，毕业后进入《中国日报》任记者。1986年，出国留学热潮兴起，李小加赴美国主修了新闻学和法律专业，凭借优异的成绩在毕业后进入华尔街最大的律师事务所，负责证券及兼并收购。

1994年，李小加在工作中被美林集团赏识和邀请从律所转向投行。加入美林后，李小加被派回中国，帮助美林拓展中国市场。李小加成为中国第一代国际投行家，推动中国经济与际资本市场的对接。在美林工作的九年，李小加牵头完成了中国移动等多个大型企业的IPO发行，成绩显著。

2003年，李小加加盟摩根大通担任其中国区主席兼法人总裁，推动摩根家族在华业务。期间，李小加参与策划发起的中国海洋石油竞购尤尼克事件，被认为开创了中国企业的新时代。李小加的加入使摩根大通在中国IPO市场异军突起，超越摩根士丹利和美林证券。

2009年，48岁的李小加已经是国际知名投行家，他第四次“华丽转身”，离开摩根大通成为香港交易所新一任行政总裁，也是港交所历史上首位非香港土生土长的总裁。而李小加任下的香港交易所也开始了前所未有的变革。

从2012年开始，香港交易所几乎每年都有重大的制度改革与创新落地。

上任以来，李小加便将香港交易所定位为“中国内地客户走向世界”以及“国际客户走进中国内地”的全球性交易所，配合内地资本市场开启对外开放战略。为了打通香港、内地与国际资本市场之间的壁垒，李小加创造性推进了建立内地与香港市场互联互通，助力中国内地资本市场双向开放，这一举措被业内称为“神来之笔”，对香港和内地资本市场都影响深远。

来自港交所内部的数据显示，内地南下资金量从2014年的每天十多亿到2018年的每天100多亿，南下资金所占比重从不到1%上升至7%左右。2020年第一季度，港交所来自沪深港通的收入及其他收益创下4.04亿港元的季度新高，较2019年第一季度增加74%。

2018年4月，港交所推出上市新规，允许同股不同权以及生物科技公司上市，为港交所迅速带来新鲜血液，吸引力小米、美团等科技股上市，也使阿里巴巴成功回归港股。

2018年8月，生物科技公司歌礼制药成功在港上市，成未盈利生物科技第一股。截至目前，已有超过10家未盈利生物制药企业在港交所上市。

“互联互通”与“同股不同权”上市新规以及其他改革举措，使港交所成为全球最大的IPO与集资中心。2009年至2020年，这位具有内地背景的CEO带领港交所六次蝉联全球IPO冠军，同时也奠定了其全球金融中心的地位。

据彭博新闻社报道，加强港交所与内地的联系为这位首个有内地背景的港交所掌门人赢得了“中国先生(Mr. China)”的昵称。

02 谁继任？市场对未来存忧虑

58岁的李小加为何在此时突然宣布不再连任？他的下一步打算是什么？

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在当天的媒体电话会中，李小加明确表示离开港交所并不代表退休，会考虑政界商界的其他工作。他称自己目前的年龄属于中年或者高级青年人，不会过回家带儿孙的生活。

李小加并未解释不续约的具体原因，业内猜测与2019年港交所收购伦交所失败有关，但港交所主席史美伦随后强调与收购失败完全无关。从港交所第一季度业绩来看，第一季度利润下降13%，低于预期，但核心收入增长19%。2020年第一季度公司上市数量居全球首位，募资金额居全球第四。

事实上，港交所正面临着诸多不利因素，包括香港宏观经济环境的影响，2020年一季度香港GDP下滑8.9%，为连续三个季度经济萎缩，持续时间为2008年全球金融危机以来的最长。

此外相比于内地资本市场，香港市场一直存在交投量不是非常活跃、市盈率较低、估值一般等问题。对生物制药企业来说，目前赴港上市生物制药企业多家出现破发，数据显示，2019年最活跃成交港股TOP100企业中，港交所B股企业只有信达生物一家。

2019年9月，港交所向伦交所发出收购要约，价值2774亿元人民币。这场并购邀约被称为“世纪大联姻“，如果实现，这将改变世界金融格局，也将会成为史美伦和李小加职业生涯上最浓墨重彩的一笔。彼时有业内猜测这将是李小加的收官之作。

但最终，伦交所拒绝了收购要约，并质疑港交所的地缘优势能否在接下来持续。

相比于猜测李小加即将离任的原因，资本市场更担心的，其实是港交所的制度改革能否一贯延续，能否继续加大两地互联互通的力度？会不会影响在港上市企业的股价及市盈率？以及继任者能否同样拥有内地背景，对内地市场有足够的了解？

港交所主席史美伦表示，在遴选新任行政总裁时，会考虑内部人选或进行外部招聘，主要视乎候选人的经验，以及是否符合集团要求。集团的三年战略计划是由2019年至2021年，并会不断进行内部检讨。当新行政总裁上任后，集团亦会按照时间及定期的检视情况再决定未来计划。

值得注意的是，11年前参与港交所行政总裁遴选和最终挑选李小加的，正是史美伦。史美伦2018年4月出任港交所主席，并对外表示将推动港交所参与更多国际性业务。与伦交所的“世纪联姻“正是史美伦和李小加共同策划。

业内某知名投资人对E药经理人表示，港交所一直按照市场化模式在走，更加遵守制度和规则，个人的离任不会对制度产生较大的影响。但另一位投资人认为，新的继任者是否对内地市场有足够了解，将成为决定未来港交所制度改革的关键，也在一定程度上影响港交所是否能加大与内地互联互通，也是业内人士主要的担忧所在。

2020年初，李小加在个人日志中表示，过去10年来港交所最具代表性的成果就是“三通一拥”（股票通、债券通、商品通与拥抱新经济）和改革上市制度。对于未来10年，他认为港交所应继续办好“三通一拥”这四件事。

“李小加本人说过，他是一个制定规则、遵守规则的人，我相信他自己也不希望自己的离任影响到港交所制度和规则。我相信生物医药企业会继续按规则走。“上述投资人表示。