“神药”也怕巷子深

 

 

吹捧了一年多的片仔癀之后，“民间股神”林园自己偷偷跑了。

4月24日，片仔癀披露了2020年年报。2019年，片仔癀的前十名流通股东当中林园旗下的私募基金有3个；到了2020年10月，就只剩下1个了。而2020年年报显示，林园已经完全退出了片仔癀前十大流通股东。

2020年，片仔癀总营收为65.10亿元，同比增长13.78%；净利润达到16.71亿元，上涨21.62%。年报披露之前，片仔癀总市值一度高达2080亿元，远超云南白药的1400多亿元，是中药企业中名副其实的“一哥”。

片仔癀的“忠实粉丝”、林园私募基金的负责人林园曾多次表示看好片仔癀。甚至有流传说，林园预测片仔癀的股价可能会超过贵州茅台。

距离茅台还有很长的距离，片仔癀能不能当得起“药中茅台”的名号，不光要看林园这张嘴，还要看片仔癀自己的成色。还是那个片仔癀，林园却跑了。
 

15年连续涨价、营收增速创5年新低

片仔癀拥有国家保密配方，获批的主治功能是慢性病毒性肝炎。2020年，片仔癀的肝病用药营收为25.39亿元，占总营收的近40%。

但实际上，片仔癀作为传统中药，应用范围远不止肝病那么一条。片仔癀还可以用于外科、解毒、消炎甚至抗癌等功能，因此被奉为“神药”。“癀”在闽南语里面本来就是指各类炎症，片仔癀是“退癀”的药，说它只用于治疗肝病，实在是委屈它了。

林园等投资者正是看中片仔癀的稀缺性，才不断吹捧公司股价的发展空间。

但一个不争的事实是：片仔癀卖的越来越少了。

 

根据公司年报，自2016年以来，片仔癀的内科用药部分销量逐年下降，从2016年的2393万盒，下降到2020年的1716万盒，几乎减少了三分之一。

不仅如此，片仔癀的总营收增速也在持续下降，从2017年的60.85%，下降到2020年的13.78%，创近5年的新低。

 

销量下降，营收增速放缓，片仔癀的秘诀和东阿阿胶一样，在于“涨价”。

根据不完全统计，片仔癀在2005年到2020年15年间，价格连续上调至少15次。从125元/粒，上涨到590元/粒，上涨四倍有余。

对于价格的上涨，片仔癀在年报中给出的理由是，麝香、牛黄和蛇胆等重要药材品种的价格呈上涨趋势，未来对片仔癀系列产品成本产生上升压力。

由此看来，片仔癀价格突破600元/粒，只是时间问题。

根据智研咨询的报告，2020年中国肝病市场规模超过1000亿元，主要以化学药为主。片仔癀2020年的肝病用药营收为25.39亿元，市场占有率约为2.5%。

销售量的下行毕竟不是好事。而且，片仔癀也没有更大的动力去开发更多治疗功能。2020年，片仔癀的研发投入仅为0.97亿元。

靠涨价涸泽而渔，必定不能长久。本次年报发布之前，4月8日，片仔癀董事长刘建顺因为“个人身体原因”而辞职。在他任内，片仔癀业绩连年增长；刘建顺走后的片仔癀，迷雾一片。

日化、化妆品有起色，食品业务开展难

片仔癀也不是没有想过转型的方法，自2014年起，刘建顺为片仔癀提出了“一核两翼”战略，即以片仔癀系列产品为核心，发展化妆品、日化产品板块，以及保健品和保健食品板块。

片仔癀把这两类个板块称为两翼。2020年，“两翼”之一的化妆品、日化板块实现营收9亿元，同比增长43%。其中，化妆品营收为6.11亿元，同比增长42%，净利润为1.14亿元，同比增长了41.23%。

日化和药品的市场思路完全不同，云南白药就通过走日化路线成功了，片仔癀显然想复制这种成功。

“两翼”的方向确定的很好，但实际上，这两个板块的力量都还不强，对片仔癀总营收的贡献相当有限。其中食品板块创收仅1000万元，且毛利率只有19.6%，远低于肝用药片仔癀80%以上的毛利率。

尤其是日化、化妆品板块，早在2014年之前，片仔癀就已经开始做美白护肤品、日化牙膏等产品，然而，经过了6年以上的发展，该板块也没真正做大，2020年营收为9亿元，只占到总营收的13.9%。

片仔癀在用一种重资产的方式在推进日化业务。根据财报，到2020年底片仔癀在全国开设的“体验馆”已经超过了300家，比2019年增加了100多家。因此，2020年该板块的毛利率下降了10%，这与大量线下体验馆有一定关系。

数字时代，尤其是疫情背景下，大量消费品的销售都在寻求互联网的机会。2020年线上直播兴起，不少企业抓住了这一波营销的良机。但片仔癀却在大规模线下铺店，似乎逆潮流而动。

整体上看，片仔癀与另一家传统中药企业——东阿阿胶相比，拥抱数字化的速度和力度都显得不足，“守正创新”的中医药发展思路并没有在片仔癀身上得到多少体现。

文|大卫