投资人视角丨又一科技巨头入局医疗健康领域；中国肿瘤NGS第一股将诞生？

开拓药业

交易所/股票代码：港交所/09939.HK

每股发行价格：20.15港元

发行股数/总股本：9235万股/36900万股

募集金额：18.61亿港元

发行时市值：74.35亿港元

保荐机构：华泰国际

公司简介：公司成立于2009年，位于苏州。公司专注于自主研发潜在“First-in-class”及“Best-in-class” 癌症药物及其他雄激素受体相关（或AR相关）疾病药物。公司已建立从药物发现到临床试验的一体化研发平台。其多元化产品管线包含小分子创新药、生物创新药及联合疗法。目前有5款在研药物进入临床阶段，其中普克鲁胺是一款潜在“Best-in-class”药物，正在中国进行针对转移性去势抵抗性前列腺癌的III期临床试验，在美国进行II期临床试验以及针对乳腺癌的临床试验。

投资人视角：开拓药业本次IPO获得超额认购逾550倍，表明投资人对优质的未盈利生物科技公司依然愿意给予高估值。Biotech的被看好程度取决于其管线质量和市场前景。开拓药业的两大核心管线为：抗肿瘤药物普克鲁胺和脱发药物福瑞他恩。据招股书披露，IPO募集资金的42%将用于核心产品普克鲁胺的研发，28%将用于另一核心产品福瑞他恩的研发。

普克鲁胺虽在国内公司里面进度第一，但竞品竞争激烈，且二线治疗市场有限。另一方面，治疗雄激素性脱发（即脂溢性脱发）的福瑞他恩面临的竞争较少，全球范围来看雄激素性脱发缺乏有效且安全的药物。福瑞他恩预计2H2020在国内开展2期临床，属于国内进度较为领先的脱发药物，想象空间高于普克鲁胺。脱发是最常见的疾病之一，中国患者人数高达1.2亿人，其中超过90%是雄激素性脱发。脱发会对患者（尤其是中青年患者）的日常工作和生活中会造成困扰。

目前国内获批上市的脱发药物仅有2款：非那雄胺和米诺地尔，前者只有男性可以使用且有3%概率发生性功能相关的副作用，后者的疗效有限且起效时间长，因此两款药物导致药物的渗透率较低。我们认为，脱发的潜在市场虽大，但临床需求事实上并未被满足。我们推荐关注脱发领域的创新药公司和其瑞医药，和其瑞从拜耳公司引进的FIC泌乳素受体单抗HMI-115已完成1期临床，并在天然脱发的短尾猴上取得优异的长期疗效和安全性数据。

燃石医学

交易所/股票代码：Nasdaq:BNR

保荐机构：Morgan Stanley、BofA Securities、Cowen、CMBI、Tiger Brokers

公司简介：燃石医学成立于2014年，专注于为肿瘤精准医疗提供具有临床价值的二代测序服务，主要业务包括肿瘤患病人群检测、癌症早检及基因组大数据。

投资人视角：伴随着过去几年肿瘤NGS诊断在我国的蓬勃发展，燃石医学凭借领先的技术和市场覆盖能力，自成立以来一直被知名投资机构所青睐。2019年完成的8.5亿美人民币融资成为肿瘤NGS行业单轮融资金额的最高记录。

2014-2018年，肿瘤NGS成为了国内IVD行业最为热门的细分领域，大量企业纷纷获得融资，也出现了以燃石、世和为代表的第一梯队企业，这类企业拥有先进的技术，强大的试产覆盖能力以及来自政府和资本的有力支持，即使在2019年行业热潮逐渐退去时，头部企业仍然完成了高额融资。体现了投资人对于肿瘤NGS检测行业，以及龙头企业未来前景的信心。

从招股书里也可以看出，燃石近年来营收、市场占有率以及研发投入均保持了高速增长，从招股书还能看出，企业进院业务模式逐渐成熟，销售及管理费用占比得到了稳定控制，同时在启动规模庞大的人群肿瘤研究项目，说明我国NGS行业经过了前几年的粗放式增长，正逐渐向精准、规范的方向发展。此次燃石赴美IPO，如果成功，将成为中国肿瘤NGS行业第一股，在市场和政策双重意义上为国内广大的肿瘤及其他疾病相关基因诊断企业指明资本化的路径。但同时也要看到，近期中概股的业绩波动与美国政策风险，商务部对于基因检测企业的相关政策，以及其他头部NGS企业的竞争，都为此次IPO带来了不确定性。