直追药明康德，泰格一天豪掷9亿投向新医药，康龙化成、凯莱英一众CXO扎堆进入

越来越多的CXO行业公司开始向医药行业延伸，以LP的形式通过投资早中期的医药或医疗公司，或者直接股权投资的方式，参与到国内的医药创新生态中以寻求一杯羹。

泰格医药昨日一口气发布6项投资公告，豪掷8.8亿元，今年泰格医药已经发布15次相关投资公告，过了一把当LP的瘾。

在泰格之前，药明康德作为企业风险投资基金已经投资了35家企业。此外，康龙化成、凯莱英、九洲药业一众CXO企业也曾多次发布参与投资设立产业投资基金的公告。

近年来，CXO行业成为增速高且稳定的黄金行业，在市场竞争格局稳定时，手握大量现金流的CXO公司开始频频通过资本手段，参与国内医药创新生态，以求利益最大化。

01 泰格医药豪掷20亿元

10 月 20 日，泰格医药一口气发布 6 个投资公告，拟出资总额达 8.8 亿元。

其中，对苏州泰福怀谨创业投资合伙企业（有限合伙）拟出资 6 亿元，重点 投资生物医药、生物技术、医疗健康及相关领域的企业。

作为行业送水人，今年 8 月份，泰格医药成为国内继药明康德、康龙化成后第三家   “ A+H ”   两地上市的  CRO  公司。 据港股招股书披露， 2017  年至  2020  年  3  月，泰格医药在全球参与了  400  多个临床研究项目，并帮助四个肝病、肿瘤药物上市。 2019  年，泰格医药是唯一进入全球前十强  CRO  的中国公司，在国内  CRO  市场份额为  8.4% 。

作为一家专注于研发后期的临床试验和数据管理的 CRO 公司，泰格医药投资热情一直不减。 据统计，泰格医药仅今年至今已经发布相关投资公告 15 次，拟出缴总金额达 20 亿元。

据其半年报显示，截至  2020  年  6  月  30  日，泰格医药已经是 57  家医疗健康行业内创新型公司及其他公司的战略投资者，亦是 39  家医药基金的有限合伙人。 至今年 6 月 30 日，其非上市基金投资达到了 18 亿元之多，较去年同期末增幅高达 73.06% 。

对于频繁的投资操作，泰格医药是有底气的。 2019 年泰格医药 CFO 兼公司董秘高俊曾对媒体称，泰格医药的投资收益与主营业务关联度较大 , 具备一定的可持续性。 一方面泰格医药经营业绩仍旧保持高增长，今年上半年，实现营业收入 14.52 亿元，同比增长 8.58% ，净利润 9.99 亿元。 2019 年，泰格医药的净利润为 8.42 亿元，较 2011 年增长 16.54 倍，较 2012 年增长 11.38 倍。 并且泰格医药资产负债率较低，截至今年 6 月底，资产负债率为 28.32% 。 另一方面，泰格医药还坐收丰富的投资收益。 据其半年报数据披露，泰格医药处置其他非流动金融资产取得的投资收益以及其他非流动资产产生的公允价值变动收益，两项合计产生收益合计达 6.57 亿元。

高俊表示，公司通过直接投资、参与医疗类投资基金等方式形成国内创新药械类临床投资生态圈。 泰格医药主要关注创新生物技术和医疗器械行业，在投资时主要关注处于早期研发阶段的创新项目。

另外，泰格医药将投资并购视为其核心竞争力之一，并通过这种手段一方面不断完善临床研究服务。 比如， 2014  年以 5025 万美金收购美国方达医药 67% 股权，提升了泰格医药的实验室服务能力， 2019 年泰格医药将方达医药分拆赴港上市。 2017  年泰格医药通过收购捷通，增强了医疗器械研发服务能力。

另一方面，泰格医药借力投资不断完善全球化布局。 最近三年，泰格医药的国内业务占收入总额的  50%-60% 。 不过泰格医药认为，仅仅依靠国内市场还不足以保持公司的稳定发展。 早在 2015  年泰格医药就收购了韩国最大的临床  CRO  之一的 DreamCIS ，并且据泰格医药联合创始人曹晓春透露，泰格医药还计划并购另外一家有全球化布局的公司。

通过投资，泰格医药实现的不止是双赢，而是多赢。 曹晓春在接受媒体采访时表示，泰格医药就像一个平台型企业，接触面广，可以凭借自身经验，在项目的选择上有一定的优势。 另外通过一些项目的合作，储备了增速飞快的项目，也是对泰格自身业务的一种保障。

02 CXO企业产业链拓围

实际上，除泰格医药外，越来越多的 CXO 行业公司开始向医药行业延伸，以 LP 的形式通过投资早中期的医药或医疗公司，参与到国内的医药创新生态中以寻求一杯羹。

最早进行产业链延伸的是药明康德。 行业有共识的是，药明康德是唯一一家在外包行业全面布局的企业，业务范围覆盖临床前 CRO 、临床  CRO 、 CMO/CDMO  三个阶段，处于 CXO 的第一梯队。

但不太熟悉的是药明康德的 B 面，这家公司还是最为成熟的产业投资者。 药明康德的投资史大致从 2012 年开始， IT 桔子数据显示，截至发稿日，药明康德作为企业风险投资基金已经投资了 35 家企业，其中 A 轮、 B 轮的企业最多，合计 22 家，主要涉及药品、器械、检测等技术创新领域。

整体来看，目前药明康德所投资的项目可分为两类： 一类是可以为药明康德的研发服务平台全线布局提供帮助的项目，一类是药明康德的研发服务平台能给予帮助的项目。

在美国市场，药明康德主要是寻找技术和研发上领先的公司，如 Callidus Biopharma ， Callidus 是一家从事罕见病药物研发的小公司，初创时全公司只有 3 个员工——两位科学家以及一个兼职财务。 2012 年初，该企业获得药明的投资，后借助药明生物制药的研发平台，构建了细胞株，工艺开发和小批量生产用于动物模型试验。 很快动物模型试验被验证有效，被同属罕见病药物治疗领域的公司 Amicus 以 1.3 亿美金的价格收购。

药明康德演绎了一笔完美退出的短时交易。

华领医药是公开数据披露中药明康德投资的第一家国内药企， 2013 年底，以糖尿病全球首创新药 dorzagliatin 为主打产品的华领医药拿到了药明康德等机构的一笔 1000 万美元 A 轮融资，彼时估值 5000 万美元，后续在 B 轮、 E 轮又分别参与追加了 2500 万美元、 1.17 亿美元。 2018 年，港交所新政实施，华领医药成为首批港股未盈利上市药企之一，截至目前市值 48.1 亿港元，账面浮盈不菲。 最新消息是华领医药的 dorzagliatin 已经拿到了药品生产许可。

虽然药明并未退出，但从投资完成角度这无疑又是一个能成功退出的案例。

此外，药明康德还投资了突破性癌症细胞疗公司药明巨诺、基因诊断创新公司 Foundation Medicine ，颠覆创新 DNA 合成技术公司的 Twist 等，目前药明巨诺已经通过了港交所聆讯。

国内方面，2015年1月，药明康德以800万美元参与了天演药业A轮融资，彼时估值4000万美元。该公司是新一代生物抗体研发商，截至最新动态，天演药业完成了D轮融资，投后估值已经达到6.9亿美元。依照目前的融资进度及资本市场情况，该公司很有可能在接下来的1~2年之内上市。药明康德投资过的知名创新公司还有北海康成、德琪医药等。

值得关注的是，作为 CXO 吃螃蟹的第一选手，药明康德近两年的投资在持续增长， IT 桔子统计， 2017 年 ~2020 年 10 月数量分别为 5 、 7 、 8 、 6 笔，金额也从 2.1 亿美元增长到 3.2 亿美元。

受益于 MAH 制度和一致性评价等多重红利， CXO 行业成为增速高且稳定的黄金行业， CXO 头部公司已经形成较为稳定的市场格局。 在通过自身业务快速抢占对方的市场份额不那么容易的时候，手握大量现金流 CXO 公司只能另辟蹊径，以求利益最大化。

一方面依靠业务上带来的大量现金流，另一方面借助宽松的融资环境在二级市场上寻求资金，诸如凯莱英、泰格医药、昭衍新药等都在二级市场提交了募资需求。

除了泰格医药之外， 10 月 20 日，康龙化成发布公告称以 1 亿元自有资金参与投资无锡阿斯利康中金创业投资合伙企业，参与对医药的早中期投资。

更早之前，诸如九洲药业、凯莱英等公司多次发布参与投资设立产业投资基金的公告，尤其是像凯莱英这种对外投资稀少的公司，也开始通过股权投资或者基金投资的方式拓宽范围。

CXO 向医药产业融合是国内创新千姿百态下的“一态”，也是走在最前面的一种，这种趋势一定程度上反映着当前创新医药热火朝天的现状，对于后续趋势的把握颇有意义。

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