国产HPV疫苗企业万泰生物股价异动，未来覆盖市场或超GSK、默沙东？

元旦的休市刚一结束，万泰生物连涨3天。截至1月6日其股价累计偏离值为22.87%，累计涨幅达到25.09%。

对于接连几日股价的异常波动的原因，2020年度A股医药板块“吸金王”万泰生物似乎很“茫然”。

1月6日，万泰生物就此向其控股股东养生堂及实际控制人钟睒睒发去问询函。

1月7日凌晨，万泰生物发布公告对股价异常波动作出回应。

01 “异动”的股价

根据《上海证券交易所交易规则》的有关规定，连续三个交易日内日收盘价格涨幅偏离值累计超过20%即属于股票交易异常波动情形。1月4日至1月6日万泰生物累计涨幅达到25.09%，累计偏离值为22.87%，

与股价上涨相伴的是活跃的市场交易表现。三个交易日内万泰生物累计换手率18.76%，累计成交金额达到了18.97亿元。

此外，还有高腾的市盈率。据同花顺iFinD数据显示，截至2021年1月6日，万泰生物滚动市盈率为201.87，静态市盈率达到532.08，同时间医药制造业的行业滚动市盈率为68.03，静态市盈率71.93。1月7日恒瑞医药动态市盈率为107.984，静态市盈率115.08。同时，万泰生物市盈率也远高于疫苗行业和体外诊断行业的市盈率。

对此，万泰生物回应公司生产经营一切正常，“市场环境、行业政策没有发生重大调整、生产成本和销售等情况没有出现大幅波动、内部生产经营秩序正常。”万泰生物还称经内部核查未发现对股票交易价格可能产生的媒体报道、市场传闻或市场热点概念，其内部也未出现其他可能对股价产生较大影响的重大事件。

自身之外，万泰生物也向其控股股东养生堂及实际控制人钟睒睒发去问询函。两者皆回复称不存在影响股票盘交易异常波动的重大事项，不存在涉及万泰生物应披露而未披露的重大信息。

能给出答案的好像只有市场本身，况且这也并非万泰生物股价第一次“异动”。

2020年4月29日万泰生物登陆沪市主板，发行价格为8.75元/股。截至6月9日，万泰生物股价连续27个交易日上（除首日涨幅44％外连续25个涨停），累计涨幅达到1557.14%。

上涨之势并未就此结束。6月16日、7月14日、8月4日万泰生物三次发布股票交易异常波动公告，三个交易日累计涨幅分别达到24.99%、26.15%、27.93%，其中8月3日其股价与上市首日相比，累计涨幅高达到3198.40%。此后虽然股价一度回落，但2020年内涨幅仍然超过15倍。2020年的最后一天，万泰生物股价收于201.53元/股，总市值873.8亿元。2021刚刚开始，万泰生物再度开启上涨之旅。

和前几次公告一样，万泰生物特别提醒投资者注意二级市场交易风险，理性投资。但投资者的青睐似乎并未受太大影响，1月7日万泰生物股价低开下探后反弹，收于246元/股，较上市首日累计涨幅达到18.52倍。

万泰生物到底是凭何屡屡捕获市场芳心的呢？

02 解密万泰

“风口”或许是答案之一。以体外诊断试剂业务为主并发力疫苗领域的万泰生物正站在“检测试剂+HPV疫苗”两个风口之上。

检索万泰生物的各方研报，一件事情颇为有趣。多数报告都将大量笔墨花在万泰生物的疫苗业务上，即便在2020年半年报中其疫苗业务收入贡献度仅占到11.19%，2019年全年疫苗业务比例更是不足2%。

这样的变化正来自其2价宫颈癌疫苗。万泰生物的2价HPV疫苗于2019年12月底获批，是全球第2款2价宫颈癌疫苗。2020年5月商业化上市，也成为中国第一个上市的国产宫颈癌疫苗。上市仅1月余便大卖7600万元，HPV疫苗风口之上也让投资人吃到了国产的“定心丸”。

东吴证券在去年12月的研报中单独给予万泰生物疫苗板块1050亿元的估值，远超于其主营业务IVD板块的299亿元。

这样的反差估值并不难理解。受限于年龄等各项因素影响，2价疫苗几乎拥有国内最大的存量市场。一组调研数据显示，2价疫苗占比70%、4价疫苗占比10%、9价疫苗占比20%。从渗透率上看，2019年国内HPV疫苗的接种渗透率仅有2%，本身就存量巨大。东吴证券测算，即使国产2价HPV疫苗降价至80元/支，其对应的市场空间仍将达到366亿-440亿元。

此外，万泰生物的9价HPV疫苗也在2020年9月进入临床3期试验，除默沙东已上市的9价疫苗外，国内进度仅次于上海博唯生物（2020年4月进入临床3期），万泰之后还有北京康乐卫士也进入临床3期。凭借多层次的HPV疫苗组合，万泰生物未来所能覆盖的市场很可能将超过GSK和默沙东。

HPV疫苗还为万泰生物迎来了合作。2019年9月万泰生物与GSK签署合作开发新型HPV疫苗的协议，GSK分8个阶段向万泰支付1.34亿欧元里程碑费用，该疫苗预计5-7年上市。根据2020年半年报，万泰生物已收到来自GSK8600万元的技术转让收入，成为影响营收增长的第三大因素。据悉除9价疫苗外，万泰生物还有20价HPV疫苗在研。

疫苗业务风生水起，但严格来说，万泰生物并非一家疫苗公司，而是一家IVD公司。截至2020年半年报，其试剂业务收入作为核心业务贡献占比超过75%。其中，约40%来自传染病检测，肿瘤标记物、甲功&激素检测各占30%左右。在血液筛查等项目中，万泰的传染病诊断试剂“批批检“占有率近三年都保持在30%以上（行业排名第一），较第二名科华生物市占率高近11%。

万泰生物的试剂产品包括酶联免疫试剂、化学发光试剂、生化试剂、胶体金试剂、核酸诊断试剂等。其中化学发光板块是万泰生物IVD业务未来几年快速增长的引擎，截止2019年化学发光试剂营收达到2.29亿元，年复合增长率为335.4%。

2020年疫情爆发，又让万泰生物站在风口之上，一方面在国内主要销售以化学发光平台为基础的抗体检测试剂盒，另一方面在海外主要销售核酸、酶免、胶体金等试剂盒。2020年上半年万泰生物新增新冠试剂销售1.86亿元，联同2价HPV疫苗等促使其上半年净利润增长186.73%。2020年万泰生物与大冢电子合作推出了第二代全自动化学发光仪，称最快可以15分钟出结果。新冠诊断试剂的销售也带动了国内化学发光仪的装机上量，万泰生物化学发光仪装机量大幅增长，预计全年装机量可以达到700台。

此外，万泰生物的模式上亦有可圈可点之处。其研发前端借力厦门大学夏宁邵教授领衔的两大国家级实验室，完成病毒相关的基础研究以及相关技术的实验室，由自己来负责后端的工艺及产业化。虽然有很多Biotech都在与高等院校科研机构合作，但合作关键在于是否能出“成绩”。同时与研发机构合作的模式固然能使模式变轻，操作更灵活，但不稳定性也是一大掣肘。

营收利润表现的确亮眼，不过万泰生物市盈率高腾下收获最多的恐怕还是资本的红利，1067亿市值背后究竟多少是“农夫山泉”，还需要静待时间去验证，让我们拭目以待。