投资人视角：医疗健康企业频繁IPO，谁在笑傲江湖？_营销_医行号

210亿美元！MNC大佬纷纷布局的ADC到底有多热？
数字化X线影像技术迎来高光时刻，红杉“陪跑”的这家公司完成IPO！
“抗疫明星”稳健医疗上市首日涨69.92%，明星投资人看好的背后逻辑是什么？
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本周交易综述

生物医药：本周生物医药领域共有6起私募融资，2起并购，2起美股IPO。其中值得关注的是模式动物公司百奥赛图获招银国际等机构9.7亿元人民币D+轮融资；并购方面，ADC领域诞生迄今为止最大并购，吉利德斥资210亿美元收购ADC公司Immunomedics，公司核心产品为首个获批上市的Trop-2 ADC。

创新医疗器械：本周创新医疗器械领域共有4起私募融资，3起A股IPO，1起美股IPO。其中，胶囊内窥镜企业资福医疗获得数亿元人民币C轮融资，齿科用氧化锆陶瓷专业制造厂商爱尔创获得5亿元人民币股权融资，两家手术机器人公司精锋医疗和奥朋医疗分别获得亿元人民币股权融资。IPO方面，无纺布生产商稳健医疗、数字化X线探测器生产商奕瑞科技、低值耗材生产商拱东医疗在A股上市，新型一体式血液透析机生产商Outset Medical 在纳斯达克上市。

IVD与精准医学：本周IVD与精准医疗领域共有3起私募融资，1起港股IPO。其中博圣生物获得天优投资领投，鹍远基因获得玄同创业投资，赛诺特生物获得国投资产投资；生殖领域诊断领导者贝康医疗在港交所申请上市；全球肿瘤早筛独角兽企业Grail上周刚刚申请IPO，本周剧情大反转，Illumina表示或对其进行收购。

医疗服务：本周医疗服务领域共有2起并购。其中奥园健康以6.91亿人民币收购连天美医疗美容集团55%的股权；欧普康视全资子公司欧普投资以约2,400万元人民币收购莱州同明中西医结合医院有限公司合计51%股权。

智慧医疗：本周智慧医疗领域共有4起私募融资，1起并购交易，2起美股IPO。其中智慧医疗技术及服务提供商京颐股份获得来自腾讯投资领投，隆门资本、德屹资本等机构跟投的4.3亿人民币D轮融资；专注于慢性病种的综合服务平台云开亚美获得来自长岭资本3,000万美元B+轮融资；并购交易方面，复星医药附属公司复星医药产业与复星健控订立股权转让协议，以450万人民币现金对价购买易研云全部股权。美国处方药折扣平台GoodRx拟在纳斯达克上市；远程医疗平台American Well登陆纽交所。

本周重点新闻回顾

美股迎来IPO最热周，医疗健康企业笑傲江湖

新闻简述：本周，美股迎来年度IPO最热周，共计15家企业扎堆上市，其中6家医疗健康企业合计融资19.13亿美元。回顾2020H1，美股市场共有84家企业IPO，其中包括生物医药企业37家，占总数45.23%。而上半年美股上市的26家中概股企业中，有8家市值超过10亿美元，其中4家为医疗健康企业。纵观全球，2020H1医疗健康IPO项目合计67例，募资超1200亿元人民币，医疗健康项目的IPO热度可见一斑。

投资人视角：本周美股医疗企业IPO的持续火热，是全球医疗企业在今年争先上市融资的缩影。2020H1，在全球央行“大放水”的背景下，医疗板块凭借其周期性、抗风险性以及疫情的助推，获得了国内外投资者的一致青睐，成为领涨主线。其中也诞生了美股今年最大IPO—Royalty Pharma，以167亿美元的发行市值，募集约22亿美元，傲视群雄。

回顾国内，今年截止至8月20日，已有43家中国医疗企业在A股、港股、美股上市，即将打破2017全年50家上市的记录，这与科创板的创新规定密不可分。根据动脉网数据，截止至今年8月15日，科创板上市的41家医疗公司总市值已达9294亿元人民币，平均每家企业市值高达226亿元。在盈利硬门槛放低之后，具有创新属性的医疗企业获得了前所未有的机会，在科创板上市并获得投资者热捧。

此外，为了赶上今年的IPO热潮，一些已上市医疗企业也在摩拳擦掌、跃跃欲试，试图拆分旗下子业务板块单独上市。今年上半年，医药领域，华兰生物、天士力在内的7家药企宣布将旗下子公司分拆至科创板、创业板上市；医疗器械领域，微创医疗分拆子公司微创心通，威高分拆旗下威高骨科于科创板独立上市。

我们认为，在当下全球央行“大放水”、A股、港股上市政策对医疗企业盈利要求放宽的背景下，海内外医疗企业IPO数量创新高，二级市场市值腾飞，已开启医疗企业上市淘金时代！

经典案例复盘

私募融资

百奥赛图

D+轮：9.7亿元人民币

投资机构：（领投）招银国际，（跟投）国投创业、国寿股权、本草资本、同创伟业、百富资本

公司简介：公司成立于2009年，位于北京。公司是一家创新技术驱动新药研发的国际性生物技术公司，基于自主研发并拥有完全独立知识产权的全人抗体RenMab、RenLite、RenNano小鼠，将单细胞抗体发现技术平台、高效的基因编辑模型开发平台、规模化动物模型供应平台、快速的动物体内外药效评价平台、强大的临床开发能力有机整合在一起，形成了独具特色、涵盖药物研发全流程的新药研发体系。

投资人视角：百奥赛图基于自主研发的全人抗体RenMab、RenLite、RenNano小鼠，将单细胞抗体发现技术平台、基因编辑模型开发平台、规模化动物模型供应平台、动物体内外药效评价平台、临床开发能力有机整合在一起，形成了涵盖药物研发全流程的新药研发体系。随着公司战略转型为Biotech和规模化抗体药物研发-“千鼠万抗”计划的实施，未来将聚焦于创新抗体药物研发。今年以来，模式动物领域动作不断：2月，赛业生物完成招商致远、广发乾和、广发信德和广华创投的2.85亿元人民币B轮融资；8月，百奥赛图宣布合并祐和医药，实现了从CRO到Biotech公司的转型；上周，集萃药康完成由高瓴创投领投，云锋基金、摩根士丹利投资管理基金、红杉资本中国基金、泰福资本等基金共同参与的超4亿元人民币B轮融资；本周，百奥赛图宣布完成9.7亿元D+轮融资，我们将持续关注这个领域的进展。

私募融资

云开亚美

B+轮：3,000万美元

投资机构：长岭资本

公司简介：公司成立于2011年，位于上海。公司是国内领先的专注于慢特疾病垂直病种的综合服务平台，致力于为长病程、重服务、高价值的慢特疾病患者提供一站式的互联网医疗、药事及创新支付服务。公司目前已搭建了有效的垂直病种患者服务以及管理体系，通过优质内容、医生专家、专业药师、数字化患者管理等一系列互联网产品以及服务。

投资人视角：不同于美国Livongo主要通过对慢病患者的健康管理减少企业和保险公司的医疗费用和赔付支出，中国市场由于支付方式主要由医保和自费构成，商保支付的占比低，因此企业往往以自费市场作为入口，而中国由于人口基数庞大，不管是肿瘤还是慢病患者相对可观，通过与药企合作不仅可以获得供应链及拿品方面的优势，还可借助药厂的地推团队迅速实现对医生、患者的覆盖，而后续通过为患者提供慢病病程管理服务，对医生端可以提供用药随访和临床反馈数据，对药企而言可以为患者提供患者用药依从性管理，减少患者脱落，实现打通。我们相信，在肿瘤等其他领域，类似的闭环商业模式同样可以成立，而另一方面，在整个环节打通的过程中，服务的附加价值未来将更加凸显，通过有竞争力的服务产品的打造+药品的供应体系更加有助于实现患者的留存和对平台的依从性。

IPO

稳健医疗

交易所/股票代码：300888.SZ

每股发行价格：74.3元人民币/股

发行股数/总股本：5,000万股/42,649.23万股

募集金额：37.15亿元人民币

发行市盈率：57.91x

发行市销率：6.93x

发行时市值：316.88亿元人民币

保荐机构：中金公司

首日涨幅：69.92%

公司简介：公司成立于2000年，位于深圳，主要从事棉类制品的研发、生产、销售，覆盖医疗卫生、个人护理、家庭护理、母婴护理、家纺服饰等诸多大健康领域。稳健医疗旗下拥有Winner、全棉时代、津梁生活三大品牌，其中，公司通过“Winner稳健医疗”及“Purcotton全棉时代” 两大品牌实现医疗及消费板块协同发展，通过持续创新及不断拓展产业边界，公司从单一的纱布类医用敷料生产企业发展成为以棉为核心原材料，主要从事棉类制品的研发、生产、销售，覆盖医疗卫生、个人护理、家庭护理、母婴护理、家纺服饰等多领域的大健康领军企业，已建立起健康现代新生活方式的产品族群，满足消费者多场景、系统化、医用及家用的健康需求。

投资人视角：稳健医疗是国内第一批医用敷料出口企业之一，曾经连续多年保持中国医用敷料行业出口额第一。2009年公司以“全棉水刺无纺布”为基础，创立“Purcotton全棉时代”，正因根植于医疗健康，全棉时代拥有大多数消费品牌并不具备的强大的技术壁垒，以及远高于行业水准的产品力。

稳健医疗已成为消费升级下中国新消费品牌的典型代表。上市将助力企业深入发展‘全棉改变世界’的理念，加速应用数字科技推动产业升级，进一步实现医疗和消费两大板块之间的飞轮式协同效应。2020年上半年，稳健医疗实现营业收入41.80亿元，同比增长98.52%；归母净利润10.32亿元，同比增长348.92%。剔除口罩、防护服后，上半年公司实现销售收入21.20亿元，同比增长5.37%。此次IPO，稳健医疗拟使用募集资金14.26亿元，用于建设高端敷料生产线建设项目、营销网络建设项目、研发中心建设项目、数字化管理系统项目等。

IPO

奕瑞科技

交易所/股票代码：688301.SH

每股发行价格：119.6元人民币/股发

行股数/总股本：1,820万股/7254.78万股

募集金额：21.77亿元人民币

发行市盈率：91.03x

发行市销率：15.89x

发行时市值：86.77亿元人民币

保荐机构：海通证券、中金公司

首日涨幅：+33.86%

公司简介：公司成立于2011年，位于上海，是一家以全产业链技术发展趋势为导向、技术水平与国际接轨的数字化X线探测器生产商，主要从事数字化X线探测器研发、生产、销售与服务，产品广泛应用于医学诊断与治疗、工业无损检测、安防检查等领域。

投资人视角：经过多年发展，奕瑞科技已成为全球数字化X线探测器行业知名企业，公司在国内细分市场中始终排名第一，并在全球市场中形成局部领先地位，正加速赶超国际竞争对手。公司是全球为数不多的、掌握全部主要核心技术的数字化X线探测器生产商之一，包括传感器设计和制程技术、闪烁材料及封装工艺技术、读出芯片及低噪声电子技术、X光智能探测及获取技术及探测器物理研究和医学图像算法技术。在传感器设计和制程技术方面，公司为全球少数几家同时掌握非晶硅、IGZO、CMOS和柔性基板四大传感器技术并具备量产能力的X线探测器公司之一。

2010 年以前，全球数字化 X 线探测器技术和市场基本被国外探测器巨头垄断，X 线探测器单价曾高达几十万元，作为典型的高科技产品，其性能高低直接影响到DR（Digital Radiography, 数字化X射线影像）整机系统的成像质量。其跨越多个交叉学科，研发难度高，周期长，工艺控制要求高等因素，构成了进入该行业的重要壁垒。这种情况在2011年被奕瑞科技打破。奕瑞科技率先研发出首台基于非晶硅TFT传感器的国产数字化X线平板探测器，并在此基础上不断研发探索，实现了产品和技术上的快速突破，现已成为业内的标杆式企业。尤其是其医疗普放市场份额，在全球市场中亦保持领先地位。

今年以来，“新基建”成为中国经济热词，而医疗领域的“新基建”也已渐渐拉开序幕。DR作为肺部影像检查必备产品，在新冠疫情期间需求大增，特别是移动DR，因其能够在ICU、传染病房等隔离区域自由移动使用而得到广泛应用。奕瑞科技研发的无线平板探测器正是移动DR的核心部件，受疫情影响其需求同步猛增。

IPO

贝康医疗

交易所/股票代码：港交所/申请

保荐机构：中信证券

公司简介：公司成立于2010年，位于苏州。公司致力于高通量测序技术在生育健康领域的研发和临床应用，现于苏州拥有一万平方米的研究中心大楼和检测中心大楼，在全国运营4个独立医学检验实验室。近几年间，贝康医疗申请GMP车间生产资质，并完成三代试管PGS临床试验大数据验证。2020年2月，贝康医疗产品获国家药监局批准上市，标志着我国三代试管婴儿技术进入医疗器械监管的有证时代。

投资人视角：据港交所公告显示，贝康医疗已递交港股上市申请书，据申请书披露，贝康医疗已于今年5月和7月分别完成C轮和D轮融资。贝康医疗是中国辅助生殖基因检测解决方案的创新平台，其核心产品PGT-A试剂盒可以在植入前筛查胚胎中的非整倍体（一种经常与试管婴儿(IVF)植入失败相关的染色体疾病），是一款三代试管婴儿基因检测试剂盒。此次递交港股上市申请预示着中国三代试管婴儿基因检测市场从LDT模式开始向IVD模式延伸。

产前进行基因检测以对先天性缺陷进行早期干预，根据生殖周期使用试剂不同阶段，生殖遗传试剂分为三类。贝康医疗核心产品属植入前试剂，一般包括PGT-A、PGT-M和PGT-SR；而产前试剂主要包括NIPT、SGR及羊膜穿刺。近年来受基于NGS的NIPT试剂所驱动，华大基因、贝瑞和康纷纷登录二级市场，中国产前生殖遗传市场自2015年以来一直是中国产前生殖遗传学试剂市场的最大分部，其市场规模从2015年的4亿元人民币增长至2019年23亿元人民币，年复合增长率为52.5%，预计于2024年达到60亿元人民币，年复合增长率为20.5%。在此趋势下中国的PGT市场从2015年的1亿元人民币增加至2019年的11亿元元人民币，年复合增长率为70.7%，预计于2024年达到120亿元人民币，年复合增长率为60.8%。

我们认为，随着不孕率逐年上升，中国辅助生殖周期目前的总数约为80万，由于人们更愿意提高试管婴儿的成功率，及降低流产和出生缺陷的风险。预期更多夫妇将选择三代试管婴儿和PGT。在继以产前试剂为赛道的华大基因及贝瑞和康之后；以肿瘤基因测序为赛道的燃石医学及泛生子之后，此次贝康医疗提交上市申请，同样在以植入前基因检测为赛道的嘉宝仁和目前临床进展顺利且在国家绿色通道之列，类比产前试剂及肿瘤基因检测之前的多家公司注册证获批。相信未来以植入前基因检测为赛道多家企业会在国家药监局获批，并将在近几年内诞生出多家植入前基因检测为赛道的上市公司。

兼并收购

Immunomedics

卖方机构：Immunomedics(NASDAQ:IMMU)

买方机构：吉利德(NASDAQ:GILD)

交易金额：210亿美元

估值：210亿美元

股权占比：100%

公司简介：Immunomedics, Inc.成立于1982年，位于美国纽约，是一家生物制药公司，专注于开发用于治疗癌症和其他严重疾病的基于单克隆抗体的产品，公司于1983年在纳斯达克上市。

其TROP-2 ADC核心管线IMMU-132(Trodelvy)于今年5月被FDA加速获批。

投资人视角：ADC作为创新药的机制已被验证，目前为止有10款获批。2019-2020年FDA连续批准了5款ADC药物，其中3款针对实体瘤，正迎来ADC的高速发展期。而就靶点选择来看，TROP-2是一个非常好的ADC靶点，因为它内吞率高（HER2靶点的内吞率也很高），且在多种恶性肿瘤表面都有很高的表达率。

我们认为，IMMU-132(Trodelvy)仍然未充分发挥TROP-2靶点ADC的潜在疗效，仍然还有药效大幅提升的空间。在动物实验中，与第一三共的DS1062相比，IMMU-132的起效剂量较高，且需要每周给药2次；而对比同是HER2靶点的ADC，由于Payload的改进，第一三共的DS8201(Enhertu)的疗效，比罗氏的Kadcyla要好，甚至可以治疗6-7线的HER2阳性乳腺癌患者。我们有理由相信，对于ADC药物，TROP-2靶点仍然值得继续挖掘其价值，在后续研发中，出现比IMMU-132效果更佳、安全更好的新药，也是非常有可能的。我们推荐关注有真正ADC研发经验，且对该领域见解深刻，有独到眼光与前瞻性、且兼具丰富研发经验创始团队的ADC公司，例如杭州百凯生物医药。未来我们也期待会有更多基于ADC的创新，例如双特异性抗体ADC、抗体纳米微粒ADC等创新形式的产品更迭而出。

E药经理人：我们致力于成为医药行业意见领袖平台，我们记录和观察医药重大商业事件，展现这个行业的复杂和冲突，提供最前线的思想火花。

浩悦资本：浩悦资本创立于2013年，致力于成为嫁接中国医疗事业与资本的桥梁。浩悦资本的研究领域和交易范围覆盖生物医药、创新医疗器械、IVD与精准医疗、医疗服务和智慧医疗等多个细分领域。浩悦资本的团队由深耕中国医疗健康领域多年的资深投资银行家组成，长期密切追踪医疗健康投资市场动态和投资趋势，每周发布医疗行业周报和整理医疗大事件，从资本角度解读新政策和新前沿。

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