为了挣钱，CXO活成了同一个样子

2021年报季走进尾声，健识局注意到，身处药物研发上游的CXO行业的业绩并不难看，与该行业整体股价“跌跌不休”形成鲜明反差。

多家头部CXO公司年报里显示：小分子CDMO业务仍有拓展空间，只不过行业市场重心已开始逐渐转向国内。与此同时，值得警惕的是，国内多家企业的发展策略已“高度雷同”。

国内市场成“新战场”

2021年，先是高瓴资本对凯莱英的减持，CXO行业的整体前景备受争议；年末，美国一纸“未经核实名单”再度让CXO行业神经紧绷。过去一年，CXO行业的日子过得胆战心惊。

实际上，CXO行业整体活得并不差。2021年医药行业遇冷，年轻多金的创新药企入不敷出，反倒是上游几家头部的“卖水人”业绩靓丽。

药明康德以营收229.02亿元，盈利40.64亿元的业绩，妥妥站稳行业领军地位。但细看营收增速仅为38.5%，在5家同类企业中并不出挑。

与之对应的是，同期海外CDMO龙头企业Lonza、Catalent的年收入增速分别是20%和26%。

从市场来看，国内CXO企业的营收主要来源于海外市场，但2021年中国本土市场的增速都已高于国外。受新冠疫情影响，国内市场可能会成为CXO行业接下来发展的“主战场”。

如果横向切分CXO各业务，CDMO服务业务是国内企业发展时间最久的，商业模式也最为成熟。比较头部几家公司的小分子CDMO业务可以看出，几家企业的营收增幅普遍在50%左右。这种大幅增加意味着订单增量上涨，市场并未饱和，仍有拓展空间。

其中，九洲药业小分子CDMO业务增速较快，但毛利率有所下滑，意味着九洲在快速抢占相关市场，且为此牺牲了部分毛利。

凯莱英和博腾股份毛利率变动不大，但考虑到这两家公司已拿到了海外新冠口服药的大单，有望在2022年实现“营收狂奔”。

值得注意的是，行业里转型做CDMO的很多。这种“跨行”的供给也会瓜分原有的一部分市场。如由做分子砌块的毕得医药开始提供CDMO服务，行业毛利率将进一步被压缩。

在市场逐渐转向国内后，CDMO行业可能会迎来一波“竞价”潮，到时CXO行业的毛利还将进一步下滑。

同质化现象明显

行业前景和竞争力度“双高”，已然成为CXO行业共识。行业增加竞争力只有靠全链条化，而且大家也都是这么做的。

“全链条化”指从药物发现到最终走向市场的过程，全部由代工企业完成。不论是药明康德的“一体化、端到端”，还是凯莱英的“一站式解决方案”等，最终都指向一种模式：CRO+CDMO全套服务。

一向以临床试验服务为主的泰格医药，开始向药物研发领域布局。一向为CXO企业提供实验动物的昭衍新药，也开始与下游代工企业相互渗透。

昭衍新药在2021年年报中指出，“苏州昭衍医药和北京昭衍医药可以提供一条龙的早期临床研究解决方案”；刚刚上市的提供实验鼠的南模生物，在2021年业绩快报中也明确提出：公司正在“开展药物筛选、药理药效 评价等 CRO 服务，建立从基因修饰动物模型构建到表型分析及药理药效评价的一站式服务体系”。

药明康德、康龙化成、凯莱英等在药研代工方面已有进展的企业也没闲着，开始自行培养实验动物……

除了全链条布局这一思路雷同，横向的产业布局策略也都差不多。比如，很多企业在以小分子CDMO业务为基础的情况下，开始涉足细胞及基因疗法、生物大分子、多肽、生物合成等。

例如眼下最火热的mRNA疫苗，已经有好几家国内头部企业开始建设mRNA原料产线：金斯瑞拿出6400平方米建造生产车间；药明康德则建了15300平方米的生产基地；凯莱英的质粒GMP生产平台今年6月投入使用。

从现在的局面看，国内CXO企业的成长模样都一样：大而全。似乎做不到这一点的企业就活不下去。

药企之间的不断竞争和内卷，会不断刺激新技术、新疗法的诞生，催生各类专长药企发展；头部CXO行业必须囊括这些新技术才不足以令市场失望——这些固然有道理，但高度同质化的未来，真的能代表未来吗？

文｜烟酰胺  运营｜廿十三